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　　2025年的大牛股舒泰神，曾因创新药概念股价暴涨逾7倍，赚足市场眼球。4月28日，舒泰神披露财报显示，2025年及2026年一季度，归属净利润均处亏损状态。至此，舒泰神已连续六年出现亏损。

　　曾为舒泰神贡献逾五成营收的拳头产品舒泰清，2025年销售收入断崖式下滑近70%。而承载该公司希望的在研创新药产品目前尚未落地，高投入的研发也给舒泰神业绩带来一定压力。对于舒泰神来说，在研创新药产品何时落地、公司何时能走出业绩亏损的困境，是现阶段投资者关注的重要内容。

　　净利再现亏损

　　2025年，虽然净利较2024年出现大幅减亏，但舒泰神仍未扭亏。

　　财务数据显示，2025年，舒泰神营收2.2亿元，同比下降32.2%；归属净利润-7776.33万元，同比增长46.31%。这已是舒泰神连续六年出现净利亏损。

　　2026年一季度，舒泰神则出现净利增亏的情况。财务数据显示，舒泰神一季度营收4689.77万元，同比下降25.81%；归属净利润为-843.18万元，同比下降261.1%。

　　舒泰清的销售收入下降，成为舒泰神2025年营收下降的重要原因。资料显示，舒泰神致力于研发、生产和销售临床治疗需求未被满足的治疗性药物，主要包括蛋白类药物(含治疗性单克隆抗体药物)、化学药物等类别，治疗领域聚焦在感染性疾病、呼吸与重症、自身免疫系统疾病及神经系统疾病治疗药物等领域。

　　目前，舒泰神上市销售的产品主要为创新生物药物苏肽生(注射用鼠神经生长因子)和特色品种舒泰清(复方聚乙二醇电解质散(IV))及其系列产品。2025年，苏肽生销售收入1.4亿元，占舒泰神营收的63.74%，同比增长4.86%；舒泰清销售收入5400万元，占营收的24.64%，同比下降69.71%；复方聚乙二醇(3350)电解质散(舒斯通)销售收入1846万元；阿司匹林肠溶片销售收入166万元。

　　实际上，2024年，舒泰清为舒泰神贡献的营收占比还超过五成，销售收入占比则为55.16%。而将时间拉长看，舒泰清的销售收入已连续多年下滑。2025年，跃居舒泰神第一大产品的苏肽生，虽然当年的销售收入出现增长，但与2022—2023年相比，同样处于下滑状态。

　　北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇在接受北京商报记者采访时表示，舒泰清销售收入连降可能的原因包括国家集采政策冲击以及肠道准备类辅助用药成为医保控费重点，医院采购持续受限等。

　　押宝创新药

　　自2006年苏肽生上市后，舒泰神始终未有创新药产品上市。目前，舒泰神正大力发展创新药，多个I类创新生物药的多项适应症在临床试验阶段持续推进。

　　其中，血友病新药注射用STSP-0601(波米泰酶α)最受关注。2025年年报显示，舒泰神注射用STSP-0601用于伴抑制物的血友病A或B患者出血按需治疗取得IIb期临床研究总结报告。注射用STSP-0601附条件上市申请获国家药监局受理。

　　此外，舒泰神STSA-1002注射液(急性呼吸窘迫综合征适应症)取得Ib/II期临床研究总结报告，BDB-001注射液(ANCA相关性血管炎和中重度化脓性汗腺炎适应症)取得I/II期临床研究总结报告，STSP-0902注射液(用于治疗少弱精子症)取得Ia期临床研究总结报告，STSP-0902滴眼液(用于治疗神经营养性角膜炎)则取得I期临床研究总结报告。

　　舒泰神方面表示，基于未来研发项目整体布局和发展战略考虑，公司多个在研项目所对应的多项适应症在持续推进临床试验中；公司研发管线中有部分临床前在研项目持续推进，2025年研发投入1.56亿元。这也是公司业绩持续承压，报告期净利润为负值的重要原因。

　　在邓勇看来，公司净利持续亏损、依靠研发“烧钱”推进创新管线的现状，是传统药企向创新药转型的典型特征。创新药临床研发周期长、前期投入大，重磅新品商业化落地前普遍难以盈利。舒泰神旧核心产品衰落，全新重磅创新药仍处在临床试验阶段，业绩出现衔接断层。这类企业具备高风险与高成长性。短期造血能力不足，资金消耗压力大；但中长期若在研管线顺利落地，将彻底改写盈利结构。

　　研发投入两连降

　　值得注意的是，虽然研发投入仍处高位，但舒泰神的研发投入已经历两连降。

　　2025年，舒泰神的研发投入同比减少3.91%。2024年，舒泰神的研发投入更锐减超六成。彼时，舒泰神方面表示，经审慎判断，决定终止BDB-001注射液、STSA-1002注射液、STSA-1005注射液、STSA-1002和STSA-1005联合用药项目在COVID-19适应症方向的研究工作。

　　邓勇表示，公司研发投入连续两年下降，并非放弃创新，而是战略性经营调整。一方面，连年亏损让企业现金流紧张，缩减非必要研发支出、清理低效远期在研项目，精简成本实现大幅减亏，优先保障企业持续经营；另一方面，研发资源集中聚焦临床中后期、兑现确定性强的核心管线，优化研发资金使用效率。