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　　近日，充满戏剧性的一幕在A股上演：坚守消费板块多年的知名基金经理疑似向科技品种迁徙，老牌消费公司争相跨界AI“换剧本”；与此同时，有外资投行开始反向唱多消费板块，还将白酒行业定性为“复苏极早期阶段”，喊出“最悲观时刻已过”。

　　截至6月25日收盘，这种极致分化仍在加剧。中证人工智能指数创出新高，近一年涨幅接近130%；中证消费指数却跌回2024年“9.24”行情之前的水平。

　　A股市场近期最流行的梗就是“老登”与“小登”。所谓“小登”，指的是新兴产业、科技成长；“老登”则是传统行业、价值蓝筹。当“老登”跨界科技赛道，极致分化的“剪刀差”将何时收敛？传统消费板块是否已经见底？基金经理对跨界公司的投资价值又有何判断？围绕这些问题，中国证券报记者采访了多位基金人士。

　　知名基金经理疑似调仓

　　从基金经理到上市公司，“老登妥协”正在从网络调侃变为现实趋势。

　　最典型的信号来自知名基金经理刘彦春。作为业内价值投资的代表人物，刘彦春近年来因坚守白酒消费等传统蓝筹品种而处于业绩逆风期。近期，他所管理的产品景顺长城鼎益在增聘柯海东共管后，基金净值开始逆袭。Wind数据显示，从5月9日增聘基金经理以来，景顺长城鼎益A的净值(截至6月24日)累计上涨约20%。景顺长城鼎益A今年以来的净值累计涨逾10%，在刘彦春所管产品中率先翻红，上周净值涨幅更是超过11%。由于该产品一季度末前十大重仓股普遍为贵州茅台、海大集团等大消费标的，与近期的净值表现并不适配，市场普遍判断该基金已显著调仓至科技方向。

　　这种“妥协”并非孤例。管理富国天惠精选成长已有20年的朱少醒在今年一季度大幅减持贵州茅台52万股，减持比例高达65%。从2021年三季报至2025年半年报，贵州茅台一直是富国天惠精选成长的第一大重仓股，朱少醒从2025年三季度开始连续减持，截至今年一季报，贵州茅台已经下滑至该基金的第九大重仓股。

　　申万宏源等券商研报显示，截至今年一季度末，公募基金对于必选消费的配置比例已降至2014年以来的低位水平，其中，公募对食品饮料板块的重仓持股市值占比降至5.55%。“最后一个多头离场”的剧本似乎正在上演。

　　值得一提的是，部分冠以“消费”之名的主题基金，也在向科技“妥协”。例如，某公募“消费升级”基金在一季度末前十大重仓股中，多为中际旭创、新易盛、东山精密、源杰科技等科技品种；另一只公募“消费精选”产品在一季度末也重仓了宏和科技、腾景科技、中富电路等个股。上述基金的逻辑是在合同中将电子、计算机、通信等方向都纳入“受益于消费升级的主题行业”或“可选消费”，以“万物皆可消费”的宽泛定义为产品操作背书。

　　不过，随着有关部门加强对公募主题投资风格管理的自律管理，基金风格漂移问题正在进一步规范。上述公募“消费精选”产品近期净值显著回调，与一季度末的重仓股表现存在较大差异，或已逐步调仓。

　　消费企业“换剧本”

　　在基金经理调仓的同时，不少传统消费领域的上市公司也在跨界布局AI赛道，换上了科技“剧本”。

　　例如，汤臣倍健6月18日公告拟以5000万元投资AI芯片企业原粒半导体；6月16日，果汁企业安德利宣布拟以6亿至8亿元收购半导体材料公司甬强科技的控股权，公告当日即收到监管工作函；6月17日，做玩具起家的高乐股份宣布全资子公司哈尔滨智浩科技签下逾35亿元的五年期算力服务大单；“六个核桃”母公司养元饮品于2023年12月出资16亿元投资长江存储；以调味品为主营业务的莲花控股已先后完成算力租赁、AI一体机、半导体ABF膜材料、大模型等跨界布局。

　　Wind数据显示，A股有超50家算力租赁概念股，约40%的概念股来自信息技术以外。其中，不乏休闲用品、互联网零售、纺织品等可选消费企业，以及食品加工等日常消费企业。大量传统企业跨界科技，核心动力在于寻找第二增长曲线。

　　对于传统企业跨界，需要辩证看待投资机会和风险。汇百川基金将上市公司的跨界尝试分为三类：一是纯财务投资型跨界，通常对上市公司报表影响有限：二是产业协同型跨界，可能产生双赢效果；三是主题驱动型跨界，往往面临较大的整合风险和商誉减值隐患。

　　机构投资者是否会选择跨界标的？多位公募基金人士均表示“谨慎看待”。一位在京公募基金经理称：“部分质地较好的公司会提前布局科技赛道，而非风口来了再‘蹭热点’，我会适当关注这类标的。”另一位中型公募机构的基金经理认为，消费企业进军科技领域难度较大，“会谨慎评估企业在这方面是否有一些特别的禀赋”。