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　　37万亿元规模的公募基金正在经历深刻重塑：从“规模崇拜”转向谋求“价值创造”，在“基金赚钱，基民不赚钱”的困局中寻求突围。监管发力、市场发展与行业自省，构成了这场改革的三重奏。

　　改革之下，公募权益类产品结构不断改善，“固收+”、指数基金、FOF等多元产品百花齐放，买方投顾文化初具雏形；头部机构加速平台化转型，中小机构聚焦细分赛道深耕细作。

　　破局之举：

　　全链条改革触及行业治理深层肌理

　　中国公募基金自1998年起步，经历了引入开放式基金、规模高速扩张等阶段。2016年底至2025年底，公募基金资产管理规模从9万亿元增长至超37万亿元，年均增速约16%。

　　规模增长背后，行业长期积累的结构性矛盾日益凸显。“行业规模扩张若脱离投资者体验，会反噬行业公信力。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说，产品同质化带来资金扎堆涌入热门赛道，投资者追涨杀跌体验感较差；部分产品规模快速扩容导致收益不稳定，明星基金经理光环褪去易引发信任危机；“基金赚钱，基民不赚钱”更成为基金公司利益未与投资者回报绑定的佐证。

　　2022年，中国证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，拉开改革序幕。2025年，《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，进一步推动行业从规模扩张的“快车道”转向价值创造的“新航道”。4年来，围绕“以投资者为本”，改革从多个维度触及公募行业治理的深层肌理。

　　费率改革是打响的“第一枪”。公募基金费率改革采取“三步走”，包括：调降主动权益类基金的管理费和托管费、试点更多与业绩挂钩的浮动费率产品；规范并调降基金在券商端的股票交易佣金费率；全面调降认/申购费、赎回费、销售服务费等销售环节费用。

　　“费率改革重点解决了行业‘旱涝保收’‘规模至上’‘重首发轻持营’‘重规模轻业绩’等问题。”晨星(中国)基金研究中心总监孙珩表示，改革打破了传统固定费率模式下，基金公司无论业绩好坏均按规模刚性计提管理费的局面，终结“躺赚”管理模式，并促使行业竞争从规模扩张转向价值创造，基金公司要通过提升投研实力、创新产品、优化服务来吸引投资者，推动行业生态重构。

　　“硬约束”新规重塑投资行为。证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，与中国证券投资基金业协会配套发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》、基准要素库，形成了“两规一库”的制度体系，强调业绩比较基准应当体现基金合同约定的核心要素和投资风格，管理人应建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制，以及以基金投资收益为核心的考核体系。

　　华夏基金相关人士表示，基准的规范化要求将推动产品定位更趋精准化、差异化。随着基准与产品风格策略的匹配度更高，不同风格、不同策略的基金产品边界将更加清晰，将进一步形成多元化的产品供给体系，让投资者拥有更多契合自身需求的投资选择。

　　考核“指挥棒”扭转利益错配。如果说业绩比较基准新规是规则层面的“立规矩”，那么《基金管理公司绩效考核管理指引》就是利益层面的“动真格”——将考核权重全面倾斜至“基金投资收益”，首次纳入基金利润率、盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标，以及业绩比较基准对比等产品业绩指标，强调3年以上中长期指标占比不低于80%，并对不同类型人员“量身定制”差异化考核要求。

　　工银瑞信基金相关人士表示，后续公司将持续完善考核激励体系。考核方面，做“长期主义”的加法、“短期规模”的减法，包括注重考察投资人员业绩比较基准对比、净值增长率等指标；将投资者盈亏情况纳入高管和核心业务人员考核等。激励方面，做“利益绑定”的加法、“旱涝保收”的减法，包括绩效薪酬的40%以上递延至未来3年发放；严格执行高管、主要业务部门负责人、基金经理绩效跟投机制，设置不低于1年的锁定期。

　　格局之变：

　　居民财富配置向公募基金倾斜

　　4年来，公募行业发生了深刻变化：

　　——规模之变。2023年6月底，公募基金规模达27.69万亿元，首次超越银行理财，中国资管行业“头把交椅”易主。2024年4月底，公募基金规模首次突破30万亿元。2026年3月底，公募基金规模达37.53万亿元。