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　　来源：大众新闻·风口财经

　　6月22日，晋商银行披露了一笔对子公司的增资安排。

　　晋商银行拟出资7.3亿元，认购晋商消费金融股份有限公司5亿股新股。增资完成后，晋商消金注册资本将从5亿元增至10亿元，晋商银行持股比例从40%升至70%，晋商消金将纳入晋商银行合并报表。

　　这笔交易落地前，晋商消金董事长位置已经空缺8个月。

　　晋商银行2025年报披露，上官玉将于2022年4月至2025年10月担任晋商消金董事长、2021年12月至2025年10月担任晋商消金党委书记。此后，晋商消金新任董事长公告尚未出现。

　　晋商消金成立于2016年2月，是山西省内唯一一家持牌消费金融公司。十年之后，这家公司在董事长空缺、注册资本补线、估值低于账面净资产、利润变薄的状态下，由母行进一步收拢控制权。

　　按0.75倍PB控股

　　晋商消金这次增资，首先指向监管达标。

　　2024年4月施行的《消费金融公司管理办法》将消费金融公司最低注册资本提高至10亿元，并要求主要出资人出资额至少达到拟设消费金融公司全部股本的50%。

　　增资前，晋商消金注册资本为5亿元，晋商银行持股40%。按照新规，注册资本和主要出资人持股比例都需要补齐。

　　晋商银行公告显示，本次认购价格为每股1.46元。交易完成后，晋商消金注册资本增至10亿元，晋商银行持股升至70%。上海荣大投资、天津宇信易诚、山西华宇商业、山西美特好的持股比例分别降至12.5%、10%、4%、3.5%。

　　这笔交易同时改变了晋商消金过去十年的股权格局。

　　过去，晋商银行是第一大股东，持股比例为40%；其余四名股东合计持股60%。增资完成后，晋商银行一家持股70%，其他股东被集体稀释。晋商消金从多股东共同持有，转向母行绝对控股。

　　定价细节更能说明这笔交易的性质。

　　截至2026年5月31日，晋商消金全部股东权益账面值约为9.703亿元，评估价值为7.31亿元。评估值低于账面净资产约2.39亿元。估值报告采用市场法结果，对应市账率倍数为0.7529倍。

　　晋商银行以低于账面净资产的估值完成控股。对晋商消金来说，山西唯一持牌消金的牌照仍有稀缺性；但成立十年后，估值已经被放进盈利能力、资产质量、增长潜力和风险管理能力里重新计算。

　　公告还披露，估值未采用资产基础法。原因包括晋商消金为持牌消费金融公司，资产基础法主要反映资产重置价值，难以捕捉未来盈利潜力；同时，贷款及垫款构成公司资产结构的主要部分，在信贷政策收紧及逾期压力上升的情况下，资产基础法难以全面量化相关资产的实际经济价值。

　　这段表述把消费金融公司估值的核心摆到了台面上。牌照和净资产仍在，最终定价仍要回到资产质量、获客能力和利润表现。

　　在这笔增资前，晋商消金刚经历高管调整。

　　2025年9月，国家金融监督管理总局山西监管局核准赵崇平晋商消金总裁任职资格。一个月后，上官玉将董事长任职时间截止。到晋商银行宣布增资时，晋商消金已经在董事长空缺状态下运行8个月。

　　资本补线、股权收拢、估值打折、人事空缺，几条线在2026年6月汇到一起。晋商银行拿到70%股权后，晋商消金的治理、业务、风控和资本安排，将更直接地进入母行体系。

　　收入增长，利润变薄

　　晋商消金仍有业务规模。

　　晋商银行公告披露，2024年晋商消金收益为5.88亿元，2025年增至6.90亿元，同比增长约17.3%。晋商消金官网披露，截至2024年底，公司累计发放普惠消费信贷超过1200亿元，累计服务消费者超过2600万人。

　　收入端继续增长，利润端已经收窄。

　　2024年，晋商消金税后利润为6554.55万元；2025年，税后利润降至4042.36万元，同比下降约38.3%。税前利润变化更明显，2024年为7502.54万元，2025年降至467.72万元。

　　到2026年前五个月，晋商消金收益为2.77亿元，税前利润仅81.98万元，税后利润550万元。

　　这组数据放在一起，晋商消金的经营反差很清晰：业务还在产生收入，收入沉淀为利润的能力已经变弱。

　　消费金融公司的收入，需要经过获客、资金、风控、贷后、减值等多道环节，才能真正沉淀为利润。晋商消金2025年收益增长超过17%，税后利润下降近四成，税前利润降至不足500万元，利润表已经显示出压力。

　　资产规模也同步收缩。

　　晋商消金2025年度报告披露，截至2025年末，公司总资产99.11亿元，贷款余额96.48亿元。相较于上一年，公司总资产和贷款余额均有所下降。

　　收入增长、资产缩表、利润下滑，三个指标指向同一个结果：晋商消金仍能形成收入，但业务质量和盈利弹性需要修复。