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　　来源：证券时报 作者：吴瞬 王军

　　在近期召开的香港交易所未来科技峰会上，港交所相关负责人刘颖表示，当前一些公司的招股书草稿出现了文字偏浮夸、商业模式介绍不清、美化行业排名、收入确认方式模糊等问题，而这些招股书质量问题会严重拖慢IPO(首次公开募资)审核速度。早在2025年底，香港证监会与港交所就曾联合发布通函，曝光了港股IPO中招股书的信息披露质量问题，两轮表态均指向同一隐忧。

　　证券时报记者翻阅大量IPO招股书发现，部分公司重新递交的招股书已有大篇幅修改，质量提升明显。但仍有一些企业在近期递交的招股书中依然使用大量“广告式”语言。此外，随着AI(人工智能)浪潮的到来，不少公司尤其喜欢在招股书中蹭“AI概念”，但这些公司实际只是业务用到一定AI技术，本质还是原来的业态。

　　文风浮夸：打广告、蹭AI概念

　　在目前已递表的不少港股招股书中，不难发现，确实存在一些“过度包装”“广告化”的问题，一些原本极为简洁的业务模式、业务流程，往往被冠以各类“高大上”的名词，相关内容晦涩难懂。港交所方面也提及，“有些招股书甚至从第一页到第五页都是广告性叙述，而不是向投资者客观介绍自己的业务”。

　　以6月递表的某调味品公司为例，该公司招股书的概要章节中前三页中，仅介绍公司是一家复合调味品公司。同时，招股书中还有不少“宣传用语”，比如“精湛的烹饪，一半是艺术，一半是科学”等。直到第四页末尾和第五页，公司才终于介绍了公司的产品主要为复合调味品定制品，其中包括火锅类复合调味品和非火锅类复合调味品。

　　而在过度“广告化”之外，一些公司在招股书中还言必称AI。比如，某无人售货机企业，其官网招商时明确产品就是“无人售货机”，但在招股书中，却自称是“一家AI驱动零售企业”，其所谓AI驱动是指公司管理无人售货机的点位管理是依赖自动化系统而非人手规划，从而对产品组合、定价、库存补货及物流进行大批量复杂决策，业务实质仍是无人售货机。

　　另一家主要销售门禁机和智能对讲机设备的公司则在招股书中多次提到“AI驱动”，但最终产品依然是相关的硬件设备；同时，还有一家医疗服务软件公司，同样是将自身包装为“AI赋能的全病程管理的知名提供商”，主要用AI提供用药提醒、症状评估、治疗说明及生活方式指导，但核心收入依旧是线下医疗机构合作、健康商品销售、保险经纪等业务。

　　美化行业排名：领域越细分，排名越高

　　与此同时，部分公司在招股书中还热衷于通过美化行业排名等方式营造出公司实力雄厚的假象，但掩盖了公司在行业中的真实排名和地位，易让投资者混淆乃至做出错误投资决策。对此，一香港投行人士告诉证券时报记者：“很多公司美化排名其实也是为了吸引投资者，毕竟投资者都想投资行业龙头，而不是行业中老三、老四或排名更靠后的企业。”

　　如某火锅类公司递表港交所，其在2025年时递交的招股书中描述自身行业地位的用语是“2024年中国品质火锅市场最大品牌，市场份额约为3.1%”。具体来看，其所谓品质火锅市场指人均消费额120元以上的火锅市场，而大众火锅市场指人均消费额在60—120元的火锅市场，其将品质火锅的门槛设置为人均消费额120元。2024年，该企业的人均消费约为142元。

　　作为行业龙头的另一家知名火锅公司，其过去数年的人均消费额则在百元左右，在上述人均消费额120元的门槛下，这家龙头企业自然就被划到了大众火锅市场，也凸显了前述递表公司的行业地位。但从实际规模来看，递表公司2024年营收约为23亿元，而另一家龙头企业营收则为427亿元，双方之间营收的差距超过18倍。

　　事实上，递表公司与另一家龙头火锅公司并不存在本质性差别，均是火锅品牌，仅在价位上略有差别，因此其描述自身行业地位为“最大品质火锅品牌”，实质就是选择性夸大自身地位。

　　而在2026年6月前述火锅公司最新的招股书中，其在中国品质火锅市场最大品牌之外，还新增了一项新排名——2025年中国火锅市场第二名，这实际上才是其真实的行业排名。

　　此外，在科技行业中，一些公司往往还会通过剔除一些大厂，将自身包装成“独立第三方”的名义，以此快速拉升自身的行业排名。以某算力提供商为例，其就自称是“中国规模最大的独立AI算力集群提供商”，还有“中国第一家完成不同规模AI算力集群标杆项目的独立AI算力集群提供商”“中国首家自研量产基于国产25.6T交换芯片的全国产高通量以太网交换机的独立AI算力集群提供商”等，但实际上该公司技术实力与一些互联网大厂有明显差距。

　　收入披露晦涩：商业模式、收入确认表述不清