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　　在公募行业，历经多轮牛熊洗礼后，长期业绩依然亮眼的基金经理并不多见。大成基金研究部总监戴军就是其中之一。十余年淬炼，不断破局生长，如今的他逐渐成为深谙均衡投资之道、坚守高盈利概率的老将。

　　“中庸不是平庸，而是可持续。”近日，戴军在接受中国证券报记者专访时表示，于他而言，均衡投资是一种主动选择，在各类风格策略中寻求有原则的灵活，并以此应对市场风云变幻。在投资上，他倾向于扎根深度研究提升选股盈利概率，用组合管理抵御市场波动，在聚焦消费、医药、制造业赛道的同时，持续拓展能力圈边界。

　　选择均衡 锚定正收益

　　戴军的基金经理之路，起步时并不平坦。2015年5月21日，戴军正式管理基金产品。起初，A股市场延续一路上行态势，但几周后就出现大幅调整。

　　“我当时在笔记本上写了A、B两个计划，A计划是应对市场继续上涨，而B计划应对下跌，结果B计划还没写完，就开始跌了。”回忆起那段经历，戴军依然历历在目。彼时，他管理的产品回撤一度超40%。这对于一位投资新人来说，无疑是巨大的压力。

　　“刚开始入行时，我的职业目标是成为一名优秀的基金经理。真正成为基金经理后，我开始在实践中思考‘优秀’二字的分量。作为一名身负让持有人的利益最大化责任的基金经理，首先要追求正向收益。”戴军说，这是懂得敬畏市场后做出的选择。

　　压力并没有击垮戴军，反而让他开始深入反思。观人知己，研究了过去一众基金经理的投资生涯后，他逐渐明晰了自己的方向，并在参与管理社保基金期间，系统学习了组合管理方法，深化了对企业价值的认知，叠加亲历市场狂热泡沫破灭后油然而生的敬畏之心，多方因素交织，酿就了其平衡优选的投资底色。

　　在戴军看来，无论是生活还是投资，都应避免极端化。落实到投资，价值风格、成长风格都是市场的一部分，最好的状态是两种风格能力兼具，并在其中进行有原则的灵活调整。就像古代讲的中庸之道。平衡的投资风格可能在某一阶段业绩不够突出，但长期来看更具韧性，能更好地应对市场的各种变化和不确定性。

　　正是在均衡投资的指引下，2015年至2016年，他并未像很多投资者一样极致押注当时火热的“互联网+”等板块，而是将主要精力聚焦于消费、医药、制造业这些相对冷门，对他来说更算得清楚内在价值的领域。这一选择让他受益匪浅。2017年，其管理的大成优选混合(LOF)基金净值不仅收复了之前的失地，还一举超过了2015年的高点。

　　值得注意的是，区别于许多投资者关注涨幅与排名，戴军谈吐间主要是把投资的“利润”挂在嘴边，始终锚定正收益做决策。他说，翻看过往接管产品的时点，很多都是在市场调整初期接管的，这更让其坚定了追求正收益的目标。

　　深度研究 构建五档定价机制

　　面对投资的纷繁复杂、市场的涨涨跌跌，如何实现长盈？戴军只说了一句：“最重要的是盈利概率。”

　　戴军在复盘中会格外关注盈利概率。他说，回顾过去十几年，其买卖的股票数量大概六、七十只，整体盈利概率能够达到50%以上。对于有些产生负收益的个股，他也会记录下来当时犯了什么错误：是买入价格太高，还是误判了企业价值，或者是没有及时意识到行业的急剧变化。失败和成功的案例两边相互校对，不断打磨自己的投资体系。

　　如何提高投资盈利概率？在戴军看来，一方面需要依赖于对个股的深度研究，这在他的投资决策中权重占比很高。他会对标的进行全方位的基本面分析，包括公司的商业模式、竞争优势、财务状况、管理层能力等。尚未研究透彻时不急于进场。另一方面，则是要拥有清晰的定价体系，准确把握公司内在价值，买入那些自己能够算得清楚价值的资产。

　　为了精准判断个股价值，戴军构建了一套定价体系，并划分为五档：资产定价、收益定价、成长定价、趋势定价和泡沫定价。资产定价是指目前股票价格只反映了公司扎实的净资产，这是价值的安全底线；收益定价是股票价格反映了基于可持续商业模式的盈利；成长定价则是反映了未来盈利增长带来的企业价值提升；趋势定价是指高景气产业趋势给公司带来的潜在回报；泡沫价值则更多是由市场情绪推升。

　　在买入时，他主要倾向于在定价的早期阶段进场，即资产定价至成长定价区间。当标的估值已经充分体现强产业趋势时，他可能会选择回避，并转而考虑适时兑现收益。