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在德国慕尼黑拍摄的金条。

新华社/路透

几十年来，不少国家央行的黄金一直存放在伦敦和纽约的大型金库中。英格兰银行和纽约联邦储备银行曾被认为是中立、流动性强且安全的全球半数经济体的储备金保管机构。这种二战后建立的金融架构似乎不可撼动。然而，形势正在发生变化。越来越多国家正在收回自己的黄金，并将其运回本国境内。西班牙《经济学家报》网站报道指出，“黄金回国”如今已演变为一项与金融主权和日益加剧的地缘政治分裂息息相关的战略决策。是什么原因导致了这一变化？本报邀请对外经济贸易大学经济学院教授竺彩华和当代中国与世界研究院高级研究员陈文玲进行分析。

黄金回迁势头更加强劲

把黄金存放在纽约联储的央行数量占比从17%降至14%，伦敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年来这些央行累计从美英金库运回黄金接近6900吨

“多年前，德国发起的一场运动，近年来势头更加强劲。”西班牙《经济学家报》网站近日报道中提到的“运动”指的是拥有全球第二大黄金储备（约3350吨）的德国自2013年开始的“黄金回国”运动：2013年至2017年，德国从美国运回了300吨黄金。德国央行目前在纽约仍储备着1236吨黄金，约占其总储备的37%，其面临的要求将更多金条运回德国的政治压力已显著增加。

从最新进展看，法国已经于今年1月彻底清零美国托管黄金，将全部储备转换到法国本土。中东欧国家如波兰、匈牙利、奥地利、捷克都不同程度地降低了境外黄金存放比例，优先把战略储备放在本国金库。有些国家已完成全部海外黄金撤回，彻底脱离纽约、伦敦两大托管中心。在亚洲，印度的海外黄金占比从2023年的55%大幅降到2026年3月的22%。

世界黄金协会近期数据显示，过去12个月，19%的央行提高了国内黄金储备比例或者对储备地点进行了多元化配置，而上一年这一比例仅为7%。其中，把黄金存放在纽约联储的央行数量占比从17%降至14%，伦敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年来这些央行累计从美英金库运回黄金接近6900吨。

“‘黄金回国’从2013年起初现端倪，到2022年乌克兰危机全面升级后全面提速，当前参与的国家越来越多，从最初的德国、法国等欧洲国家，扩展到波兰、匈牙利、塞尔维亚等中东欧国家，以及印度等亚洲国家。‘黄金回国’规模显著扩大，存储地也在向多元化发展。除了直接运回本国，一些国家也采取折中方案，将黄金从纽约、伦敦转存至新加坡、迪拜、上海等中立金库，以绕开美元结算体系。”对外经济贸易大学经济学院教授竺彩华接受本报采访时说。

当代中国与世界研究院高级研究员陈文玲对本报表示，当前的“黄金回国”潮呈现三大鲜明特征：第一，存储配置更注重安全与灵活，多元化路径并行。各国主要采取了三类操作策略：一是彻底回迁，完全脱离美英托管体系，法国等国采用该模式；二是第三国转运，将黄金从美英转移至新加坡、迪拜等第三方中立金库，离开欧美管控以规避潜在制裁风险；三是增量本土布局，海外存量逐步运回的同时，新采购实物黄金直接存入本国金库，中国、印度均执行该方案，新增黄金不再进入美英托管链条。第二，行动地域持续拓宽，从传统欧洲强国扩散至广大新兴国家、南方发展中国家。早期只有欧洲老牌经济体启动黄金回迁；乌克兰危机后，大量发展中国家主动加入黄金回迁行列。第三，黄金资产配置上升为保障本国金融安全的长期国家战略。早期各国运回黄金仅出于短期避险需求，如今增持本土黄金、调整金融资产仓储布局，已经和“去美元化”、储备资产多元化深度绑定，成为各国长期金融顶层战略，是全球“去美元化”进程最直观的现实表现。

战后储备体系显现重大裂痕

支撑战后储备体系数十年的信心正在显现重大裂痕。各国集中运回、增持黄金，本质是全球资产价值认知发生质的转变，背后是多重深层原因共同驱动

“支撑战后储备体系数十年的信心正在显现重大裂痕。”瑞士西茨银行首席投资官夏尔-亨利·蒙绍近日如此评价“黄金回国”潮。

“二战期间，美国由于本土远离战火而成为各国资产的避风港。到1945年，美国拥有全球80%的黄金储备。1944年《布雷顿森林协议》签订后，美元与黄金挂钩，美国成为全球黄金交易中心。为便利结算、保障资产安全，全球近60个国家将数千吨黄金寄存于纽约联储和伦敦英格兰银行的金库。即便1971年布雷顿森林体系解体，出于历史惯性和交易便利，再加上美元在国际金融体系中的霸权地位，各国黄金仍主要存放在美英。”竺彩华说，“2022年乌克兰危机全面升级后，英美冻结俄罗斯外汇储备，成为‘黄金回国’潮流全面提速的导火索。各国央行彻底认识到，海外资产在地缘政治博弈中可能被单方面限制或冻结，资产安全根本得不到保障。‘黄金回国’的根本原因是现有国际金融体系的信任基础（即美国国家信用）出现裂缝。在这种情况下，各国主要考虑三方面因素：一是对冲风险的需要。在百年未有之大变局下，黄金越来越成为应对各种风险（如信用货币风险、地缘风险）的安全资产。正因如此，目前黄金已超越美国国债，成为全球央行最主要的储备资产。二是避免成为制裁工具。英美将金融工具武器化的做法让各国意识到，寄存在英美的黄金在关键时刻随时可能沦为风险资产，本土化存储才是唯一的绝对避险手段。由此，各国购买和存储黄金的核心驱动力正在由追求流动性转向绝对安全。三是出于金融主权与战略独立的考虑。将黄金置于本国管辖之下，是相关国家增强金融主权的战略决策。”