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　　公募基金“名实不符”的乱象，终于迎来制度层面的重拳。近日，中基协发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》(以下简称《指引》)，划定主题基金非现金资产80%以上须投向对应风格库标的的“红线”，同时叠加严重偏离情形纳入基金经理负面考核指标、托管人日常监测等要素。严监管之下，风格漂移问题迎来合规转型拐点。

　　然而，在分析人士看来，漂移并非基金经理一厢情愿，背后是科技赛道持续虹吸资金的路径依赖、多方压力倒逼的业绩焦虑，以及投资者“看收益不看合同”的认知缺口。如今整改倒计时启动，部分机构已着手规划调仓节奏，“盲盒基金”的草莽时代正在落幕。对投资者而言，比追逐净值更重要的是——先看清手里那只基金，到底押的是什么牌。

　　消费基金成问题多发区

　　近日，中国证券投资基金业协会正式发布《指引》，自12月1日起施行，全文共六章27条，从多个维度构建起对主题投资基金“名实不符”“风格摇摆”等乱象的闭环约束体系。

　　从实际持仓来看，消费主题基金已成为风格漂移的多发区。举例来看，截至一季度末，财通资管消费精选混合的前十大重仓股多为芯片、电子类科技个股，多达八席，合计持仓占比高达34.31%。其中，宏和科技、腾景科技、中富电路、环旭电子为该基金的前四大重仓股。然而，从业绩比较基准来看，该基金跟踪占比高达75%的中证内地消费主题指数，却无一只成分股出现在重仓股之列。

　　与此同时，截至一季度末，恒生前海消费升级混合的前十大重仓股包括中际旭创、新易盛、东山精密等多只光模块、电子电路个股，同样明显偏离消费赛道。除此之外，此前还有多只基金因频频跨界投资备受市场关注，更有甚者被投资者诉至公堂，行业乱象亟待整治。

　　有业内人士向北京商报记者表示，当前风格漂移的主题基金，主要集中在消费、医药以及新能源等领域。这主要是因为相关板块近年来表现低迷，产品净值连续下挫，使得部分主题基金经理面对来自多方的压力，铤而走险转向科技成长赛道。

　　消费主题基金集中出现风格漂移且部分机构“知错不改”，背后源于部分行业痛点。中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，消费基金成“多发区”或源于路径依赖与业绩压力。消费板块2021年后持续低迷，而AI科技爆发，叠加基金经理面临排名考核压力，“消费主题”标签成为业绩束缚。相比之下，科技主题基金本就可投AI，则无需漂移。

　　“三把锁”明确漂移边界

　　整体来看，《指引》通过建立风格库制度、80%的资产红线以及负面考核指标为风格漂移挂上了“三把锁”。

　　第一道锁是强制建立“风格库”。主题投资基金应当建立风格库，将符合特定投资方向的证券纳入风格库管理，管理人须根据基金合同约定的投资主题，构建对应的风格库，入库标准优先采用第三方机构发布数据或市场公开数据，界定投资范围须符合市场基本常识和普遍认知，不得仅使用“上下游”“未来”“可能”等笼统、含糊表述方式。

　　第二道锁是划定“80%红线”。主题投资基金须将80%以上的非现金基金资产投资于风格库内的证券，且风格库内证券持仓比例应持续不低于80%。同时，基金托管人在收到风格库后5个交易日内对风格库入库证券是否符合基金合同约定的风格库入库标准进行审查，并持续监督投资比例是否出现不符合基金合同约定的情况。

　　第三道锁是与基金经理考核挂钩。管理人须将严重偏离投资方向的情形纳入基金经理负面考核指标。值得一提的是，此前已有相关政策先行，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》已明确要求基金经理薪酬直接与战胜基准挂钩，而非短期市场排名。

　　对于“三把锁”带来的整改要求，某公募从业人士坦言，难点主要在于主题投资风格指引与此前已生效的业绩比较基准指引，都较大增加了基金经理的约束性，让基金经理的主动性削弱，主动管理能力的发挥空间可能受限，未来更多是带着“镣铐”跳舞。

　　前述业内人士同样表示，“落实新规在操作层面并不难，更难的点可能是如何在‘合规确定性’与‘投资灵活性’之间寻找平衡。一方面，监管要求可识别、可量化；另一方面，投资本身也需要一定的宽容度，为基金经理创造超额收益提供更大的空间，但这里的度究竟该是几分，也需要各家机构反复斟酌”。

　　部分机构已明确整改阶段