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　　在“固收+”投资领域，基金经理常常面临收益和波动的取舍难题：想要更高的收益，就得承受更大的回撤；想要年年正收益，权益仓位大多会较为保守。

　　然而，广发基金混合策略投资团队的刘兴旺，却是一个打破常规的基金经理。过去十年，他先后管理过的20只公募产品，每一年都实现了正收益。从组合净值曲线看，在市场向好时弹性十足，在市场低迷时又能守住底线。年年正收益的背后，是其严密的投资框架、灵活的配置体系与持续进化的自驱力。

　　梳理刘兴旺的投资框架，可以发现三个重要特征：首先，他把长期正收益当作操作底线；其次，在纯债、可转债、股票三类资产上，各自成体系、彼此互补；第三，他会根据宏观环境主动择时，灵活调整大类资产配比与行业轮动。正是这三重框架，既构筑了他在极端市场环境中的防守能力，也赋予了他捕捉弹性收益的底气。

　　刘兴旺，金融工程硕士。21年证券从业经历，10年公募基金管理经验。曾任国投瑞银基金基金经理、国联证券资产管理部副总经理兼固收业务总监、长安基金固定收益总监、富国基金固定收益投资部总监助理。现任广发基金混合策略投资团队基金经理，在多资产领域具备丰富的管理经验。

　　连续十年正收益背后的能力和努力

　　中国证券报：过去十年，你管理的公募产品在市场好的时候弹性很大，但市场低迷的时候也能做出正收益。能够穿越周期波动的核心因素是什么？

　　刘兴旺：投资有运气的成分，如果要总结主观层面的因素，我想可能是持续学习、关注市场，在任何时候都不要对市场过于悲观，也不要过于乐观。

　　我是学数学的，比较理性，敬畏市场，喜欢在市场中找一些有预期差的东西。因此，我希望自己能中性一点，尽量保持独立思考。市场共识很重要，但基金经理也需要随时保持警惕，不要跟市场共识完全站在一起。

　　中国证券报：固收出身的基金经理通常偏好自上而下配置，你是怎么做配置的？

　　刘兴旺：我的投资框架也是以自上而下为主，结合宏观货币政策、市场估值水平判断仓位，并基于行业景气度进行资产选择。在资产配置上，不追求各类资产机械式均衡，而是基于宏观景气度判断，主要配置最具吸引力的资产类别。

　　总的来说，在我的投资体系中，纯债的定位是组合的“基础收益来源”，可转债和股票是其获取超额收益的主要抓手。

　　中国证券报：当前无风险利率处于低位，你在纯债端偏好什么样的配置思路？

　　刘兴旺：我倾向于短久期防御，以获取票息收益为主。持仓结构上，主要关注3年左右的中高等级信用债、流动性好的利率债和二永债，少部分仓位择机进行长久期利率债交易，流动性优先于静态收益。

　　中国证券报：可转债方面，你跟别人不一样的策略是什么？

　　刘兴旺：我的可转债持仓比较集中，不想做指数化投资，我买可转债的前提是这些公司自己能看懂。

　　在操作上，我喜欢逆向操作。比如，最近强赎高发，很多人选择在强赎临近或触发时离场。我是反过来，要么等强赎导致价格跌下来入场，要么公告真的强赎了，我觉得公司还可以，又补回来。

　　另外，我也不喜欢买溢价率过高的个券，绝对价格130元以上、溢价率超过30%，我一般不会买。大家一致看好时，我往往会稍微减一点。

　　中国证券报：你在股票方面又是怎样的操作策略？

　　刘兴旺：股票是我组合弹性收益的核心来源，我看好的股票一般具有三个特点，首先，要契合当下的产业趋势，偏好行业景气度向上或处于底部反转阶段的标的；第二，市值适中，最好在50亿元—300亿元之间；第三，在历史中位附近或者合理偏低位置买入。

　　寻找有“性价比”的资产

　　中国证券报：你对投资底层的认知、自己的性格、方法论，这三者如何结合？

　　刘兴旺：这个问题很难回答，我是农村出来的，现在家里还有几亩地，从我的角度，我希望埋头把地种好，把案头工作做好，把买入的公司、感兴趣的公司研究好。

　　中国证券报：每个人都有底层相信的东西，最终以净值曲线呈现出来，你怎么理解投资这件事？

　　刘兴旺：我是学数学出身的。数学里面没有“绝对”这个概念，所以我不追求绝对，只是在我的理解和视野范围内做相对比较，寻找我认为有性价比的东西。

　　中国证券报：你的性价比标准是什么？