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　　美国宏观经济数据接连超预期，为海外流动性前景蒙上阴影。近期公布的非农就业数据展现强劲韧性，5月通胀数据亦表现偏强。美国5月CPI同比增长4.2%，核心CPI同比增长2.8%，PPI同比增长6.4%，基本符合市场此前预期，CPI和PPI同比增速为2023下半年以来最高水平。市场对美联储维持紧缩政策甚至进一步加息的担忧再度升温，并直接推高了美债收益率，对全球风险资产的估值构成潜在压制，投资者对流动性边际收紧的敏感度显著提升。

　　美伊局势“高压但可控”，市场预期倾向谈判解决、尚未演化为失控局面，减轻了美联储通过极端手段抑制通胀的紧迫性。另一方面，过度激进的紧缩政策可能引发经济硬着陆风险，并有极大可能对AI产业带来明显打击，预计美联储在政策制定上或仍将保持一定的灵活性。即将召开的美联储FOMC会议，将迎来新任主席的首次公开亮相。在全球流动性预期收紧的敏感窗口期，新任主席的政策表态、对经济前景的研判以及点阵图的潜在调整，将成为全球资本市场聚焦的核心变量。

　　国内方面，出口受AI链与价格因素提振，5月出口同比增长19.4%，但PMI出口订单开始转弱；AI亦接棒油气成为5月PPI主要拉动力。上游：铁水日均产量、高炉开工率上行，其余偏弱。中游：PTA开工率反弹至5月初水平。电力：六大发电集团日均耗煤量回落，但续创历年同期新高。房地产：30大中城市及一线城市商品房销售有所下滑，但仍高于去年同期。

　　流动性层面，大体量IPO项目陆续推进，历史上大体量IPO前后短期常引发市场降温与资金分流效应。虽然当前A股市场容量和资金量已经显著提升，IPO扩容带来的中长期影响相对有限，但仍可能在一定程度上加剧短期资金面的紧平衡状态。

　　从投资的角度，当前局面是一方面科技拥挤度偏高，二流动性紧张局面仍需关注。如国内央行持续回笼资金，日央行加息且日元套息交易规模不小，美联储沃什首秀，上述流动性担忧都是明牌，基准情形下影响也相对可控，如日央行加息已充分预期，沃什也大概率不会超预期鹰。所以流动性的波动反而可以消化高预期和高拥挤，或提供更好的再介入机会，是较为健康地调整。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。