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　　今年以来，公募基金行业稳步向好，产品端频繁出现一日售罄的“爆款”，头部基金公司更是在ETF赛道展开激烈竞争。与此同时，部分小基金公司的生存状态却愈发艰难。“大型基金公司新发一只基金，可能抵得上一家小基金公司的全部规模。”一家小型基金公司相关人士对上海证券报记者感慨道。

　　在这样的背景下，部分小型基金公司相继陷入资不抵债、产品稀少、股权转让难的困境。随着牌照红利的消退，行业出清进入加速期，“不转型即出局”的考验不断逼近。

　　小型基金公司陷困局

　　根据国盛证券2025年年报，旗下江信基金2025年的资产总额为3458万元，负债总额3598万元，已然“资不抵债”。

　　此前，为了给子公司“续命”，国盛证券在2025年3月表示，向江信基金提供不超过1500万元的借款，同年8月再度宣布提供不超过3000万元的借款，并对此前借款予以延期。不过，江信基金业绩依然堪忧，2025年亏损2788万元。

　　今年6月以来，还有多家小型基金公司接受母公司增资。6月2日，湘财证券对全资子公司湘财基金增资0.5亿元，这已是第5次增资；6月3日，国融基金再迎股东联合增资，公司注册资本从2.2亿元增至2.5亿元。截至一季度末，上述2家基金公司管理规模均低于百亿元。

　　部分小型基金公司已缺乏自我造血能力。2026年，华宸未来基金旗下最后一只基金转让给富国基金，彻底清空在管产品，成为业内罕见的“空壳”公募。除这类极端案例外，益民基金、新沃基金等多家小型基金公司也面临发展停滞的窘境。

　　“行业马太效应下，小型基金公司的管理费收入难以覆盖合规运营、投研建设、渠道维护等刚性成本。部分机构已陷入‘规模做不起来—新品募资失败—收入萎缩—持续亏损—股东不得不输血’的恶性循环。”晨星(中国)基金研究中心高级分析师代景霞说。

　　公募行业持续“洗牌”

　　当前，公募行业彻底告别“牌照躺赢”阶段，迈入“能力定价”的高质量发展阶段。在这种情况下，部分经营不善的中小机构股权变现、资本退出也陷入僵局。

　　以华宸未来基金为例：2025年11月，第一大股东华宸信托试图转让股权失败，挂牌底价为1720万元；后续再度挂牌时，其转让底价直接降至480万元，转让底价大幅跳水。

　　“尾部公募机构管理规模远达不到200亿元的盈亏平衡线，买方接手后很难扭亏，因此不少股权转让频繁流拍。”代景霞直言，小型公募股权无人接盘，是行业告别“牌照躺赢”阶段的必然结果。资管新规落地、基金费率下行、渠道与人才向头部集中后，缺乏投研、产品、渠道等优势的公募，其牌照正在失去现金流价值。

　　随着公募行业高质量发展稳步推进，行业格局或将走向“头部并购整合+尾部淘汰出清”的局面。沪上一位资深业内人士直言，行业在等待华安基金与海富通基金的合并消息，这可能成为公募行业并购潮的开端。对大型基金机构而言，与优质同业合并或成为进一步巩固自身竞争力的重要方式，但这种并购大概率与小型机构无关。

　　“未来，行业集中度将继续抬升，行业前十大机构的市占率水平或进一步向成熟市场靠拢。”代景霞说，当前公募数量偏多、尾部低效机构占用监管与市场资源，行业洗牌具备现实必要性，出清弱势机构可优化全行业资源配置、倒逼存量公司深耕投研，推动行业从粗放的牌照扩张转向高质量投研竞争。

　　马太效应下亟待求“精”

　　行业洗牌之下，也有部分小型机构凭借差异化赛道布局、特色化产品能力，成功打破规模桎梏，走出了专属突围路径。

　　华泰保兴基金是一个典型案例。该公司聚焦纯债、“固收+”细分赛道，打造了华泰保兴安悦债券等特色产品，精准匹配市场低波动理财需求与银行理财替代资金偏好。依托清晰的差异化定位，该公司管理规模稳步攀升，2024年首次突破400亿元，2026年一季度攀升至677亿元。

　　量化赛道同样造就了一批优质中小公募。例如，博道基金聚焦指数增强、主动量化等领域，凭借纪律化量化风控体系、多元资产配置能力夯实业绩稳定性，逐步树立量化赛道品牌优势。目前该公司公募管理规模已突破400亿元，在细分领域具备了一定的话语权。

　　突围并非一蹴而就，战略迭代与及时调整至关重要。沪上一家基金公司相关人士透露：“2023年，某基金公司一度对固收市场很感兴趣，曾向我们公司讨教如何发展固收业务。但2024年9月24日后，这家公司迅速调整战略、全力聚焦权益量化赛道，凭借适配市场的产品布局获得渠道与投资者认可，规模取得大幅增长。”