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　　来源：证券时报

　　明星效应退潮，平台战舰起航。

　　回望中国公募基金二十余载发展历程，是一部投资理念的进化史，也是生产关系的重塑史。从早期草莽拓荒、投研体系逐步构建，到依托明星基金经理构建核心竞争力，再到当下向平台式、一体化、多策略转型，每一步变革都贴合市场结构升级与投资者需求变迁。

　　上世纪90年代末，公募基金正式启航，行业处于启蒙阶段，投资理念与运作机制在探索中完善。21世纪后，随着市场扩容与制度成熟，基金公司依托系统化培养与平台支撑，打造出一批风格鲜明、业绩领先的明星基金经理，“明星效应”成为行业重要特征。

　　随着市场广度深度持续拓展、行业轮动节奏加快、管理规模不断扩容，传统模式面临新的挑战。即便在成熟投研体系下，单一基金经理的能力边界仍难以覆盖全市场机会，单一风格框架在快速变化的环境中适应性受限，规模增长与业绩可持续性的平衡难度加大，人员变动也可能影响策略连续性。在此背景下，更强调稳定、均衡、可持续的平台型投研体系，成为行业高质量发展的重要方向。

　　平台式并非简单的多人共管，而是通过机制设计实现能力互补、风险分散与决策优化，将个人的阿尔法能力沉淀为组织的贝塔优势。在这场变革中，工银瑞信基金作为较早进行系统性探索的先行者，历经多年打磨，形成了一套以团队协作为核心、研究驱动为基础、长期价值为导向的平台化投研体系，以体系之稳，驭市场之变，致力于为投资者创造稳健可持续的长期回报。

　　团队：平等共治，多元协同提高决策胜率

　　早在2019年，工银瑞信便在业内率先探索团队制管理，在专户与公募产品中试点验证了其生命力与超额收益能力。2023年6月，由杜洋、胡志利、谭冬寒、盛震山四位基金经理共管的工银领航三年持有混合基金正式成立，近三年人员零变动、策略无漂移，已成为公司平台型基金的标志性产品。

　　管理团队在接受采访时表示，当初在选人时，公司进行了系统性规划。“这款产品定位为权益底仓型，要求波动低、超额收益稳、策略容量大。”因此，挑选基金经理时必须确保能力圈覆盖所有核心板块，且每位成员在各自领域都具备持续创造超额收益的能力，同时还要有强烈的团队协作意识。

　　在投资决策上，四位基金经理完全平等，不存在主次之分。正是这种清晰、平等的角色定位，让团队协作摆脱层级束缚，真正实现开放、充分、高效的投研碰撞。

　　谈及团队制管理的优势，管理团队总结为三点：一是专业分工，每位经理专注于最擅长的领域进行深度研究，提升捕捉投资机会的概率；二是集体决策，通过充分讨论避免情绪化操作，增强决策理性；三是天然的风险分散，投资组合更为多元，不同于单人管理可能押注少数方向。

　　“最大的难点在于如何让团队真正形成合力，否则可能适得其反。”管理团队指出，团队需明确哪些事项由集体决策、哪些交由个人执行，这一边界需要反复摸索。此外，如何确保讨论成果转化为实际操作，也是关键环节。把分工做细，把协同做实，团队优势才能真正释放。

　　成立近三年来，工银领航三年平稳跨越建仓防御、中期再平衡、成熟运作三大阶段，阶段切换流畅协同，尽显团队协作功底。

　　以2024年9月的一次风格调整为例，当时，团队通过自上而下分析发现，成长风格相对价值风格已处历史底部区域，性价比显著提升。基于基本面与估值综合判断，继续大幅低配成长风格将带来较大偏离风险。经充分讨论，团队决定用一个季度时间，将组合中成长风格配置比例大幅提升近30%。

　　这一决策过程具体为：首先，四位基金经理从各自专业视角独立研判市场，多元视角碰撞避免了单一思维局限；其次，在月度资产配置会议上充分交流，通过投票机制形成统一决策。

　　值得注意的是，团队目标并非寻找最佳风格，而是努力排除最差风格，这种“做减法”的智慧，将胜率从25%提升至75%，显著增强了决策可靠性。

　　决策形成后，执行环节同样体现协同价值。团队不仅调整各子组合仓位，还将成长子组合考核基准从中证800调整为中证800成长指数，价值子组合同步调整。这种“动态基准”机制，确保了自上而下决策能有效落实到每个子组合的具体操作中。

　　调整完成后，团队持续跟踪效果并及时微调。至2025年一季度，组合在成长风格上已实现小幅超配，为后续业绩贡献显著。截至2026年4月30日，工银领航三年持有成立以来收益率达32.81%，超额收益显著，组合年化收益率为10.34%，成立以来年化波动率14.81%，风险控制位居同类前列。答卷的背后，是平等协作机制的高效运转，更是平台化投研体系实战能力的有力印证。

　　理念：双轨驱动，用制度破解行业难题