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　　A股市场在向新兴产业、未来产业公司抛出“橄榄枝”的同时，也让一批拟IPO公司知难而退。上海证券报记者从沪深北三大交易所获悉，截至5月14日，年内已有20家公司IPO审核终止，全部为发行人或保荐机构主动“撤单”。

　　梳理今年以来终止案例可见：有的公司申报周期长达数年，问询回复杳无音信；有的公司IPO过会却“止步”注册流程；还有的公司因创新成色不足、盈利可持续性不佳而提前“撤单”……这些公司中，有一半以上是在去年6月扎堆申报IPO的，很多公司未回复问询便宣布终止。

　　有从事IPO业务的投行人士向上海证券报记者表示，考虑财报更新等因素影响，6月通常是IPO申报小高峰，不排除有企业抱着闯关心理申报，进入审核问询阶段考验真实力时却犯了“拖延症”，知难而退。目前IPO审核逻辑从形式审核转向穿透式实质审核，唯有持续经营能力强、内控合规完善、核心技术自主可控的企业，才能契合资本市场高质量发展要求，顺利实现IPO。

　　问询回复犯“拖延症”

　　多家公司离场

　　记者关注到，今年以来IPO终止的20家公司中，有9家公司未回复审核问询，便匆匆离场。其中，江西九岭锂业股份有限公司(简称“九岭锂业”)IPO排队时间长达3年之久。

　　2023年2月，根据全面注册制的改革要求，九岭锂业IPO项目从中国证监会平移至上交所进行审核。同年3月，上交所发出问询后，九岭锂业一直没有回复相关问询，最终于2026年4月8日主动“撤单”终止IPO。

　　此外，还有多家于2025年6月集中申报的IPO项目，也于今年陆续终止IPO之路。来自科创板“考场”的亚电科技、沁恒微、易加增材、芯密科技，拟冲刺主板的百菲乳业，以及拟申报北交所上市的赞同科技、高腾机电等公司，均是去年6月申报的拟IPO“考生”。上述企业IPO“撤单”前均未回复审核问询。

　　有投行人士向记者分析称，每年6月通常会出现IPO受理小高峰，这主要受财报更新影响。拟IPO企业的招股书财务报表在其最近一期截止日后6个月内有效，为避免后续补充更新财报，也为IPO争取更长有效期，部分公司会集中在6月底之前申报，其中不乏试图闯关者。

　　还有公司IPO过会后，却因迟迟未注册，而不得不撤回IPO申请。

　　珠海市赛纬电子材料股份有限公司创业板IPO就因未注册而止步。回溯来看，公司IPO申请于2022年获得受理，随后在当年11月进入问询阶段。经过多轮审核，公司IPO于2023年9月15日通过上市委会议审核。在顺利过会后的两年多时间里，公司始终没有进入注册程序，最终于2026年1月宣布IPO终止。

　　“当前IPO审核严控周期、杜绝无限期排队搁置。”上海市锦天城律师事务所合伙人孙梦祺向上海证券报记者分析称，无论是问询环节长期不答复，还是过会后长期不推进注册，监管层面都不再默许拖延，超时无实质进展的企业，基本都会走向主动撤材料终止IPO。

　　另有投行人士向记者表示，在监管从严、审核标准透明化的背景下，中介机构“看门人”的责任被进一步压严压实，企业对自身申报短板认知更加清晰，往往会选择主动撤回申请。“企业若主动撤回IPO，可在6个月后再次申报，但如果被否决，则会影响公司后续IPO申报的进程。”孙梦祺称。

　　从板块分布来看，今年20家终止企业中，北交所11家、上交所主板3家、科创板4家、创业板2家。为何北交所成为企业IPO终止的高发区？孙梦祺表示，北交所申报企业基数大，且主体多为中小成长型企业，本身经营体量小、业绩波动大，在客户结构、内控规范上天然短板更多，因此难以闯过IPO“质量关”。

　　IPO严把“质量关”

　　三大问题“验成色”

　　无论“报考”沪深北哪一个板块，上市审核问询往往是检验企业创新成色、经营质量、规范运作、发展潜力的第一关。在终止IPO的队伍中，不少公司均是在回复首轮或二轮问询后，纷纷“弃考”离场。

　　记者翻阅IPO终止企业问询函发现，在企业“撤单”前，持续经营与盈利能力、募投项目合理性、技术创新性三大问题都曾被交易所重点问询。从IPO“考题”来看，监管审核不再局限于静态财务数据，更注重企业经营的持续性、逻辑的合理性、技术的独特性，旨在通过全方位、穿透式问询把好IPO“质量关”。

　　首先，持续稳定经营能力是审核问询的“必考题”。

　　近期宣布“撤单”的天康制药便是典型案例。受下游养殖行业景气度下行、市场竞争激烈、生物制品增值税税率上调等因素影响，公司业绩下滑。2026年一季度，公司实现营业收入2.04亿元，同比下降7.52%；实现归属于挂牌公司股东净利润336.38万元，同比下降89.91%；扣非后净利润由盈转亏。