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　　曾凭借国产首款二价HPV疫苗创造业绩神话的万泰生物，遭遇上市以来首次年报亏损。4月20日晚，万泰生物披露的2025年年报显示，营收18.19亿元，同比下降18.99%；净亏损3.98亿元，上年同期为盈利1.06亿元，扣非后净亏损更扩大至6.23亿元。两大业务板块同步失速，疫苗业务营收同比下滑24.63%，毛利率暴跌超43个百分点；体外诊断业务营收下降18.65%，毛利率亦有所下降。

　　作为昔日利润支柱的二价HPV疫苗，因九价扩龄、大幅降价、需求退潮等冲击，出现近效期无法销售、库存难以变现的不利情况，万泰生物为此计提减值准备超2亿元，进一步拖累利润。而被寄予厚望的首个国产九价疫苗“馨可宁9”，虽于去年6月上市并且定价仅为进口四成，但尚处市场准入阶段，未能形成规模利润，难以有效对冲二价HPV疫苗库存处置及降价带来的业绩影响。

　　疫苗、诊断两大板块失速

　　万泰生物发布的最新年报显示，去年营收18.19亿元，同比下降18.99%；归属于上市公司股东的净亏损3.98亿元，同比下降474.89%，这也是万泰生物上市以来首次录得年度净利润亏损；扣除非经常性损益后，净亏损为6.23亿元，较上年同期的亏损1.86亿元进一步扩大。

　　万泰生物方面将此次业绩跳水归因于“受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入大幅下滑”。

　　事实上，不仅疫苗业务，万泰生物此次业绩断崖式下跌，是疫苗与体外诊断两大板块同步失速的结果。疫苗业务作为曾经的利润支柱，在2022年一度为其带来84.93亿元的营收，但去年该板块营收仅4.57亿元，不足巅峰期的零头，毛利率更直接暴跌43.18个百分点至27.25%，远低于同行业同领域产品38.68%的毛利率。

　　在医药行业分析师朱明军看来，万泰生物毛利率的大幅下滑源于收入端与成本端的双向挤压。收入端，二价HPV疫苗遭受默沙东九价扩龄分流和沃森生物价格战双重打击，疫苗板块全年营收已萎缩至不足5亿元。同时，营业成本在营收下滑的背景下反而大幅攀升逾八成，直接吞噬了本就微薄的毛利空间。

　　在疫苗业务业绩不断下滑时，体外诊断业务再次扛起营收大旗，从2024年起成为万泰生物的业绩支柱，贡献超70%的营收。不过，去年体外诊断业务也未能延续上年的稳健态势，营收13.09亿元，同比下滑18.65%，毛利率下降7.98个百分点。

　　就相关问题，北京商报记者向万泰生物发送采访函，但截至发稿，未获得回复。

　　二价HPV疫苗风光不再

　　作为首个获批上市的国产二价HPV疫苗，“馨可宁”曾是万泰生物的王牌产品，一度带动万泰生物的业绩爆发式增长。然而，随着需求退潮、市场剧变，HPV疫苗行业格局已发生全面重构。

　　市场竞争层面，在“馨可宁”上市时，市场上已有葛兰素史克的二价疫苗“希瑞适”，2022年沃森生物二价疫苗“沃泽惠”获批上市，进一步瓜分市场份额；同年8月，“佳达修9”的接种年龄从16—26岁扩展至9—45岁适龄女性，直接分流二价疫苗的核心消费群体，二价HPV疫苗的年龄优势不再。

　　另一方面，随着对宫颈癌重视程度的不断提高，近年来，部分省/市/自治区通过免费接种或补助的形式支持特定人群接种宫颈癌疫苗。在公费市场上，二价HPV疫苗的价格不断下探，去年11月10日起，HPV疫苗被纳入国家免疫规划，万泰生物的二价HPV疫苗以27.5元/支的单价入围国家免疫规划二价HPV疫苗集中采购项目，较零售价降幅超90%。

　　在此背景下，二价HPV疫苗已成为万泰生物的业绩“拖油瓶”。万泰生物在此前披露的业绩预告中表示，“二价HPV疫苗受默沙东九价HPV疫苗扩龄、政府采购大幅降价、消费需求不足等影响，出现了近效期无法销售、库存无法变现的不利情况，公司从夯实资产质量和消除对经营影响的角度，对市场端和生产端产品进行积极处理，并计提相应减值准备”。

　　4月20日晚，万泰生物的计提减值准备公告和年报同步披露。去年，万泰生物计提信用减值损失2157.07万元，计提存货跌价损失2.07亿元，合计约2.29亿元，这也成为万泰生物巨亏的重要原因之一。

　　国产九价仍处市场准入阶段

　　去年6月，万泰生物的“馨可宁9”获批上市，成为首个国产九价HPV疫苗，打破超过10年的进口垄断。彼时，市场上有不少声音将“馨可宁9”视为万泰生物的“救命稻草”，但从实际表现看，对于这款新上市的九价HPV疫苗，市场接受与产品放量仍需时间，短期内难止万泰生物业绩颓势。