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　　从养老金到公募基金管理，国泰基金养老金及专户投资部总监、投资总监(养老金)、基金经理胡松的长期投资理念一以贯之，他始终坚持自下而上挖掘竞争优势突出且能够反映在盈利上的优质公司，打造坚实的投资组合“护城河”，无论是把握机遇还是抵御风险，都能以更加从容的姿态应对。

　　近日，胡松在接受中国证券报记者专访时，回顾了自己从事投资管理工作十余年来的所思所想。谈及近年来投资上的变化，胡松坦言，AI已成为影响A股投资逻辑的关键变量，景气线索正在发生深刻变化。作为资深的专业投资人，胡松依然在积极拓宽自己的投资视野，深入新兴产业，挖掘其中具备长期发展潜力的核心企业。

　　在宏观风险放大的背景下，胡松的投资主线主要围绕全球科技产业趋势以及内需改善、周期复苏逻辑展开，通过相对均衡的配置，尽量降低组合波动。此外，他也在加强对个股估值的把握，交易层面尽可能缩短左侧布局的窗口期。如果遇到自己无法前瞻判断或者市场风格和自己不匹配的情况，他会考虑将仓位适度集中在自己的核心持仓品种上。

　　胡松，曾任职于海通证券股份有限公司、中银国际证券有限责任公司、国泰基金管理有限公司、平安资产管理有限公司等。2017年1月再次加入国泰基金，现任公司养老金及专户投资部总监、投资总监(养老金)、基金经理，2025年末总资产管理规模达685.35亿元。其管理的国泰金鹏蓝筹价值混合获评第二十二届基金业金牛奖五年期开放式混合型持续优胜金牛基金。

　　重视竞争优势和发展前景

　　2026年已经是胡松管理养老金产品的第十个年头。

　　在与长线资金打交道的过程中，胡松逐步巩固了以长期收益为导向的投资理念，无论是选择行业和个股，还是做资产配置、组合管理，他都不会只考虑当下的得失，而是把目光放得更长远，从长期角度对组合的风险收益特征做好衡量。

　　历经多轮市场周期转换的考验，让胡松愈发重视挖掘优质个股对于构建组合“护城河”的重要作用，尤其是那些估值相对合理、竞争优势突出并且能够体现在盈利上的公司，成为他重要的选股准则。

　　“通过对比公司管理层的组织效率、研发能力、成本控制等相对同行的差异，就会发现那些主观能动性较强、能够引领行业发展的公司，由于竞争优势足够突出，能够获得更多的定价权，在份额扩张的过程中盈利增速往往会高于同行；同时，由于有更多的定价权，这样的公司在应对行业风险或者需求波动的时候，也能够留有更多的余地、更加从容地应对，适度规避行业下行风险甚至还能捕捉新的行业机会。”在胡松看来，不论是把握机遇还是抵御风险，此类公司都具备更突出的能力，纳入到投资组合中可能更有助于争取超越市场的收益表现。

　　在此前市场的低潮阶段，这样的选股策略就曾帮助胡松在风险中找到了布局机遇。

　　胡松回忆道，2018年市场出现过显著调整，当时交流的部分企业感慨宏观环境弱、生意不好做，这明显削弱了大家的信心，而那些优秀的公司没有这么悲观，风险因素反而帮助他筛选出了基本面表现更好的公司。此外，过去几年胡松在新能源、AI行业也发现了一些积极有为的公司，虽然它们在行业景气度上没有特别占优，但是它们在订单、收入方面的突出表现很快就在市值上有所体现。

　　自下而上的选股策略，给胡松在投资上提供了更多自由，他不会局限于所谓的低估值价值风格或是高估值成长风格，而是以公司发展前景、竞争能力作为基准，通过持仓优质公司，分享它们参与或引领经济发展的成果。

　　同时，胡松没有松懈，他保持对组合的动态优化，特别是当市场波动较大的时候，他会集中精力加强对持仓的梳理，仔细甄别是否发生预期之外的变化。比如，公司的发展前景是否因宏观因素、行业逻辑等变化而受到影响，公司的能力是否会在某些阶段遭遇瓶颈。如果没有发生大的问题，他不会随波逐流，而是基于深度研究的结果以及对估值和性价比的衡量，坚持自己对公司价值的判断。

　　“拉长时间来看，有些坚持，反而能帮助组合遭受更小的回撤。选择优质个股构建投资组合，结果自然能改善投资的风险收益特征。”胡松总结表示。

　　贴合时代发展拓宽投资视野

　　近年来AI迅速发展，成为了影响A股投资逻辑的关键变量。在胡松看来，AI带来的技术引领效应正逐步拓展到对中观产业甚至宏观环境产生影响，使得景气线索出现变化。