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　　4月13日，人民银行官网发布2026年一季度金融统计数据报告。3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元；新增社会融资规模为5.23万亿元，同比少增6701亿元；3月末，广义货币(M2)同比增长8.5%，增速比上月末低0.5个百分点。

　　分析人士认为，3月信贷增长季节性回升，但冲量力度减弱，一季度信贷增长整体呈现出更加平稳均衡的特征，有利于提高金融支持实体经济的可持续性，也更加注重信贷高质量投放，强化供需匹配。社融和M2增速虽高位边际放缓，但仍明显高于同期名义GDP增速，社会融资条件比较宽松，有助于金融总量合理增长。从融资结构上看，伴随金融体系持续深化、经济转型升级加快，在政策优化和融资成本低位运行下，债券市场正成为企业重要融资渠道，在拓宽企业资金来源、支持企业高质量发展中发挥着更加重要的作用。

　　结构性调整明显

　　数据显示，2026年3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元，但仍处于高位。单月来看，3月新增社融5.23万亿元，环比季节性多增2.84万亿元，但同比少增6701亿元。

　　除投向实体经济的人民币贷款同比少增6708亿元外，3月政府债券融资和表外票据融资同比也现较大幅度少增，对当月社融同比增速起到明显的下拉作用。其中，3月政府债券融资同比少增3244亿元，背后是去年3月为政府债券发行高峰期，导致同比基数偏高。“从绝对规模来看，3月新增政府债券融资规模达到1.16万亿元，财政靠前发力的趋势并未改变。”东方金诚首席宏观分析师王青如是说道。

　　社融其他分项中，3月企业债券融资同比多增4850亿元。中国民生银行首席经济学家温彬告诉北京商报记者，开年以来，在重大项目加快开工建设、科创债机制优化等因素的带动下，产业债、科创债等债券品种发行需求持续释放，加上债券融资成本较低，五年期AAA级企业债收益率运行在1.9%左右，同比下降0.28个百分点，很多企业基于经营需要、资金成本等考虑，更倾向于通过债券市场融资。

　　值得一提的是，当前债券市场已成为企业重要的融资渠道，对银行贷款形成一定替代效应。一季度，企业债券净融资1.05万亿元，同比多增5213亿元，比去年同期翻了一番，在拓宽企业资金来源、支持企业高质量发展中发挥了更加重要的作用。相应地，今年一季度，社融增量中人民币贷款占比为60%，比去年同期低3.9个百分点，企业债券融资占比升至7.1%，比去年同期高3.6个百分点，股票融资占比也有所上升，金融市场融资结构变化明显。

　　“一季度直接融资增量接近1.2万亿元，是自2022年二季度以来的最大单季增量，这得益于提高直融比重的政策支持、资本市场的较好发展、较低的直融成本以及科技创新领域发展与直融模式的良好适配性。”广开首席产业研究院首席金融研究员王运金表示。

　　温彬指出，“十五五”规划也明确要求“提高直接融资比重”，未来多元化融资渠道对市场主体的支持作用还将进一步增强，应更多关注社融、货币供应量这些金融总量指标，注重结构趋势变化，并加强对实体经济的多渠道综合支持；同时，提升存量资金使用效率，优化资金投向，使得金融供需更加适配。

　　优质企业以债替贷明显

　　企业债券融资替代贷款，也相应带来一季度末各项贷款余额增速走低。3月末人民币贷款余额280.51万亿元，单月新增人民币贷款2.99万亿元，环比季节性多增2.09万亿元，但同比少增6500亿元，拖累月末贷款余额同比增速较上月末放缓0.3个百分点至5.7%，续创有数据记录以来最低水平。

　　其中，企业中长期贷款同比少增主要与信贷投放结构更为均衡、企业融资渠道更加多元、隐债置换以及经济转型升级带动信贷需求结构调整等因素有关。王青分析，一是在“信贷均衡投放”的政策导向下，3月作为季末信贷大月的贷款“冲量”现象有所缓解；二是3月债券发行利率延续下行走势，驱动优质企业以债券融资替代贷款，如果合并计算新增企业贷款和社融项下新增企业债券融资规模，3月同比多增3050亿元；三是今年一季度置换隐债再融资专项债发行进度已接近50%，隐债置换对新增企业中长期贷款会产生下拉作用；四是当前经济转型升级带动信贷需求结构调整，其中，房地产、城投平台持续处于调整状态，对这些领域的信贷投放规模下降，而发展较快的高技术制造业信贷融资密度相对较低。