武警总医院黄牛号贩子票贩子代网上预约代挂号电话求索投资“快与慢” 基金经理调节换手率
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投资中的“快与慢”如何把握?基金产品的换手率如何控制在合理水平?“慢投资”的基金业绩表现如何?
中国证券报记者梳理公募基金2025年报数据发现,主动权益类基金(含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)交易活跃度显著提升,平均换手率突破500%,创2021年以来最高水平,较2024年提升约30个百分点,平均持仓周期也有所减少。
尽管公募基金整体倾向高换手操作,但仍有一批基金坚守“慢就是快”的投资原则,维持较低换手率。不过从结果来看,这批基金表现分化,低换手并不等同于高收益,投资之中寻求“快与慢”的平衡的难度可想而知。
低换手率是少数派
不少投资者把“慢就是快”的理念挂在嘴边,但是真正实践起来,又是不一样的情况。
数据显示,全市场4000余只(按主代码口径统计)主动权益类基金里,2021年至2025年期间每年换手率均低于80%的产品不足20只,占比不到0.5%。
从管理人分布来看,嘉实基金与景顺长城基金旗下的低换手产品数量居前。嘉实基金有5只产品入选,其中3只由基金经理常蓁管理,另外2只分别由谭丽、张金涛执掌。景顺长城基金的4只产品,全部出自基金经理刘彦春之手。易方达基金萧楠、广发基金程琨各有1只产品上榜。工银瑞信基金张剑峰、建信基金王东杰、前海开源基金叶嘉、方正富邦基金吴昊、富安达基金栾庆帅、国联安基金邹新进、金元顺安基金闵杭,以及前海联合基金张磊、张文等,也各有1只基金跻身这一名单。
以常蓁管理的产品为例,2025年其在管3只产品换手率虽较2024年略有上升,但仍低于30%。截至2025年末,其重仓的多只个股连续持有超3年。嘉实服务增值行业前十大重仓股中,超半数持股超3年,招商银行更是连续30余个季度位列前十大重仓股,累计持有超8年;贵州茅台、山西汾酒分别被持有超6年、5年,宁德时代、亿联网络持股超4年,迈瑞医疗持股超3年。
嘉实回报灵活配置、嘉实优化红利也长期重仓贵州茅台、山西汾酒、宁德时代。前者持有贵州茅台超9年、山西汾酒超8年,两只基金还共同重仓新泉股份超4年,嘉实优化红利还连续四年多重仓今世缘。
刘彦春管理的基金同样坚守长期持仓。2024年,旗下2只基金换手率一度低于10%。2025年,旗下4只产品换手率虽出现增长,但仍控制在40%以内。截至2025年末,景顺长城新兴成长前十大重仓股中,七成个股持有至少3年,泸州老窖、贵州茅台持股超9年,中国中免、海大集团、迈瑞医疗持股超5年,古井贡酒持股超4年,美的集团持股约3年。景顺长城鼎益、景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号,也均重仓持有贵州茅台、海大集团、迈瑞医疗超5年。此外,景顺长城内需增长重仓宁德时代近5年,景顺长城内需增长贰号重仓山西汾酒近4年。
更有基金创下超长持股纪录,萧楠管理的易方达消费行业,已连续48个季度重仓贵州茅台,持股时长达12年。
基金表现分化显著
“不愿持有十年,就不要持有十分钟”,巴菲特的这句话成为长期投资的核心信条。不少投资者认为,财富增长源于长期坚守,频繁交易只会侵蚀收益。但对公募基金而言,长期持有风格是否意味着更优收益表现,答案并非绝对。
Wind统计显示,2021年至2025年连续五年换手率低于80%的近20只基金,业绩表现差距悬殊:部分基金连续五个年度亏损,也有基金在2024年至2025年市场回暖后快速反弹,连续两年回报率均超10%。仅在2025年,这些基金业绩首尾差距便超过50个百分点。
拉长至2021年-2025年期间来看,这批持续低换手的基金,无论对比主动权益类基金整体层面,还是对比连续五年的高换手基金,均未展现出明显的业绩优势。不过,从另一角度观察,长期业绩优异的基金中,极少出现超高换手率产品。
个股层面,基金长期重仓标的大多收获可观涨幅。萧楠、刘彦春、常蓁重仓的贵州茅台,刘彦春持有的泸州老窖以及常蓁重仓的招商银行均为长期大牛股。为何重仓个股涨幅亮眼,基金整体业绩却未能同步领跑,业内人士解释,基金采用组合投资模式,且受个股持仓比例限制,单一重仓股的上涨,难以直接带动基金净值大幅提升,组合仓位配置、行业分布等因素,都会影响到基金业绩。
探索长期投资与锐度平衡
部分低换手的基金业绩不及预期,引发了市场质疑,“持股一动不动是躺平了吧”“白酒都跌成这样了还拿着”等观点频繁出现在基金讨论区。历经市场周期波动后,越来越多的基金经理在坚持长期投资的同时,开始注重投资效率,强调跟踪企业和行业变化。
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