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　　中银基金固定收益投资部副总经理、基金经理陈玮，是国内公募市场管理“固收+”产品的投资老将。在十余年的投资管理过程中，陈玮深刻意识到让投资者买到适合自己的投资产品的重要性，给产品打造明确的风险收益特征，这是连接基金公司与投资者的关键桥梁。

　　为了尽可能在高波动的市场环境下给投资者提供安心的持有体验，陈玮坚持组合配置的适度分散，同时把潜在的赔率作为个股选择的重要考量之一。他从不轻言市场的底部，在买入环节，更倾向于偏右侧以求稳；上行过程中，随着波动风险增加，他更倾向于偏左侧卖出。

　　日前，陈玮接受了中国证券报记者的专访。谈及今年对市场的展望，陈玮表示，近期海外风险事件带来的扰动影响不容忽视，市场复苏的时间可能会推迟，偏下游方向需要等待基本面的支撑；科技类资产易受外部扰动、风险偏好以及流动性影响，近期可能相对承压；在全球已具备显著竞争力的重资产行业或具备重估价值。

　　陈玮，现任中银基金固定收益投资部副总经理、基金经理。曾任上海浦东发展银行总行金融市场部高级交易员，2014年加入中银基金。其管理的中银招利债券获评第二十二届基金业金牛奖五年期开放式债券型持续优胜金牛基金。

　　追求预期收益最大化

　　陈玮管理公募基金已超过11年，一路见证了“固收+”投资的发展。在目前的低利率环境下，“固收+”产品在承接居民财富管理需求方面，正发挥着越来越重要的作用。

　　“2015年之前，大众对‘固收+’的认知度很低。自从资管新规打破刚兑之后，投资者才开始逐步接受浮动净值的产品。中银基金是业内比较早提供投资者陪伴的公募机构之一，可以说是一路看着投资者从不理解到理解，再到需求越来越大。投资者逐步能够接受和理解净值波动，意识到追求更高收益的同时需要承担更大的波动风险，同时也感受到‘固收+’产品中长期能够创造相对稳健收益的能力。”陈玮回顾。

　　为了匹配不同风险偏好投资者的诉求，陈玮带领的中银基金固收团队很早就开始对“固收+”产品按照风险收益特征等指标进行内部的系统分层，从低波、中低波到中高波依次划分，帮助投资者识别适合自己需求的投资标的。

　　构建“固收+”投资组合，陈玮主要采取“核心+卫星”的投资策略：权益部分的中枢仓位以阶段性的大类资产配置作为支撑，在此基础上，通过中观行业对比进行适度超配或减配，整体形成行业适度分散的效果；同时，自下而上挖掘个股，把握定价分歧、事件性机会等作为补充，力争提供一定的阿尔法收益。

　　“固收+”基金虽然是股债组合配置，但在过去的极端行情下，同样出现过不小的波动。比如，2022年出现“股债双杀”行情，给固收投资带来了显著冲击；2024年前三季度，市场持续低迷，权益资产表现不尽如人意。

　　拉长时间来看，陈玮感慨说，“固收+”投资追求的不单纯是收益，预期收益最大化才更加重要：“我们跟踪下来发现，很多投资者依然有明显的追涨杀跌行为，往往产品净值创新高之后会迎来显著的申购，而净值回调的时候又会面临赎回压力。这样的错配其实就需要基金管理人给客户提供合理的预期，这也正是‘固收+’区别于其他工具型产品的地方。只有让客户有信心坚定持有，才会更大概率享受到中长期的投资收益。”

　　因此，陈玮表示，在销售环节，基金管理人需要和投资者沟通清楚“固收+”产品的风险收益特征，让投资者建立相应的风险承受预期；在运作环节，基金管理人更要加强对极端情况下风险事件的应对能力。

　　为控制好组合波动，陈玮提前就对组合设置了严格的止损线，进行刚性约束。不过，他更倾向于逐步微调，尽可能平滑交易冲击和摩擦成本等因素对组合的影响。同时，陈玮也一直在探索前置的压力测试，提前构建可能的风险约束，根据压力测试结果调整组合。

　　右侧买入左侧卖出

　　在多重宏观因素的博弈下，国内权益市场近期进入高位震荡区间，给追求稳健收益的“固收+”组合管理带来了不小的挑战。

　　在波动放大的情况下，陈玮直言，市场愈发难以判断，投资的不可控性随之增加。出于防风险的诉求，一方面，组合调降了权益资产的仓位；另一方面，组合结合市场分化可能带来的结构性影响，主动调整风格排序和配置比重。

　　“从2025年底到现在，组合超配的行业主要包括有色金属、通信、电子、非银金融等，科技产业链及上游资源品是我们这段时间主要关注的方向。往后看，基于对基本面修复趋势的判断，我们重点关注非银金融、化工、消费、工程机械等顺周期板块。但近期海外风险事件带来的扰动因素不容忽视，市场复苏的时间可能会推迟，偏下游方向需要等待基本面的支撑；科技类资产近期压力可能也相对较大；相对而言，上游周期品的排序会靠前一些。”陈玮透露。