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　　当某一类资产被全球投资者竞相追逐、市场情绪趋于高度一致时，王嘉鹏会选择减配。在他看来，人多的地方往往暗藏风险，周期的高点从不缺参与者，缺的是转身的勇气。

　　这就是王嘉鹏，银华基金FOF投资管理部基金经理，一位将周期思维贯穿于投资全程的多资产配置选手。从量化研究员到FOF基金经理，他的职业生涯始终与资产配置紧密相连。如今，他管理着银华华丰、银华华利等产品，已成为银行渠道认可的多资产配置选手。

　　在王嘉鹏看来，投资的本质不是预测未来，而是识别周期。“所有的资产都有其固定的周期轮动规律，树不会长到天上去，也没有一种资产可以长期维持超高的收益率。”他的投资哲学朴素而直接：涨多了就要跌，跌多了就要涨。他做的，就是在周期的往复轮转中，寻找高性价比的资产。

　　王嘉鹏，硕士研究生。曾就职于建信基金管理有限责任公司，2023年3月加入银华基金管理股份有限公司。现任FOF投资管理部基金经理，管理银华华利均衡优选一年持有混合(FOF)、银华华丰三个月持有期混合(FOF)、银华聚享多元配置三个月持有期混合(FOF)等多只产品。

　　周期思维贯穿投资全过程

　　王嘉鹏的投资方法论并非一蹴而就。2023年他加入银华基金FOF投资团队，将原有的“定量+主动”方法进行了升级，在大类资产配置上做了更多深耕。如今，他的投资流程形成了经典的“三步走”：战略资产配置、战术资产配置、策略配置与基金选择。

　　在战略资产配置层面，他通过主动视角的均值方差制定长远有效的战略配置基准。“在很多时候，只要基金业绩比较基准里面的资产没有被过度反应，比如过分高估或者过分低估，业绩比较基准通常就是我们长期的战略配置参考。”王嘉鹏说。

　　战术层面是他日常工作的重心所在，核心思想朴素而直接：所有的资产都有其固定的周期轮动规律，树不会长到天上去，也没有一种资产可以长期维持超高的收益率。“涨多了就要跌，跌多了就要涨。”王嘉鹏说，“基于这样的思想，我们去刻画不同资产的周期位置，尽量超配处于周期低位的、高性价比的资产，低配处于周期高位的、低性价比的资产。”

　　策略配置与基金选择是整个流程的最后一环，主要是通过定量和定性的模型进行配置。在他看来，基金选择要服从于战略和战术配置。“基金只是我们去达成战略战术、策略配置的一种选择，这时候我既可以选择主动基金，也可以选择ETF，要根据周期判断，选择更合适的。”当然，在策略和基金的选择上，也有周期思维的影子，无论哪一类基金，他都会尽量避免在周期高点进行配置。

　　王嘉鹏管理的银华华丰，是一只追求中低波绝对收益型产品。根据基金定期报告，截至2025年底，该基金自2025年1月22日成立以来的收益率为4.06%，超额收益为4.55%。另一只产品银华华利，截至2025年年末，该产品当年的净值增长率为6.28%，超越基准收益率为2.62%，也斩获了不错的风险调整后收益。

　　这种周期思维不仅体现在资产选择上，也贯穿于风险控制的全过程。王嘉鹏坦言，早期他也曾考虑过“出信号就降仓位”的方式，后来发现远远不够。“大部分的回撤发生在你在高位大幅加仓了某种资产，对它进行了超配。”他说，“所以，我们会把低位资产做超配，高位资产做低配，宁愿舍弃一部分收益，尽量规避回撤。”

　　他进一步补充道，对资产共振性的观察同样重要。近年来，原本低相关的资产在尾部时刻往往出现共振下跌。“当你需要它低相关的时候，它反而是高相关的。原来的避险资产也会变为风险资产。”他表示，“我们必须要警惕那些习以为常的，所谓的常识或者假设条件。”因此，他不再简单依赖固有认知，而是回到第一性原理，思考资产本身的驱动因素和价值。

　　主动适应客户稳健投资需求

　　作为FOF基金经理，王嘉鹏对FOF产品在财富管理中的定位有着清醒的认识。

　　为了适配客户的投资体验，王嘉鹏在产品策略上做了针对性调整。早年，他主要依赖量化模型筛选基金；如今，他在量化基础上增加了“人为干预”——保留适当的比例，通过主动选择胜率更高的基金经理，来提高不同申购时点客户的持有体验。

　　“客户的申购时点是严重不确定的。如果我们的底层基金胜率越高，任意一天买入滚动一年的超额胜率就越高，不同时间点申购进来的客户，在面对未来一年超额收益的期望就基本一致。”王嘉鹏解释，“我们要去适应客户，而不是改变客户，只有合适的产品才能让客户长期持有。”