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　　新茶饮行业年度答卷揭晓，去年业绩“狂飙”，但阵营进一步分化。

　　截至3月27日，蜜雪集团(2097.HK)、古茗(1364.HK)、茶百道(2555.HK)、沪上阿姨(2589.HK)以及奈雪的茶(2150.HK)，五家新茶饮港股上市公司陆续披露完2025年年度业绩。

　　据澎湃新闻计算，去年五家新茶饮集团营收总计超过600亿元，归母净利润总计超百亿元。但品牌阵营分化持续加剧，不同价位带、不同布局策略的企业，在规模、盈利、资本市场表现与扩张节奏上呈现出截然不同的发展态势。

　　从品牌定位来看，五家企业赛道划分清晰：蜜雪集团锚定平价茶饮，旗下品牌客单价在6-11元左右，以极致性价比占据下沉市场；古茗、茶百道、沪上阿姨聚焦中腰部价位带，主打街边场景，占据大众市场。和上述主要靠加盟模式发展的茶饮集团不同，走中高端路线的奈雪的茶以直营为主，于2023年7月开启加盟，主要门店布局在一线及新一线城市。

　　头部市值与股价领跑，梯队分化显著

　　奈雪的茶作为“老选手”，于2021年6月在港交所上市，茶百道2024年4月在港交所上市。去年一度被称为“新茶饮元年”，去年2月、3月和5月，港交所先后迎来古茗、蜜雪集团以及沪上阿姨三家茶饮公司。霸王茶姬则于去年4月登陆美股。

　　资本市场表现直观折射出行业格局差异，头部品牌与其他品牌的估值差距持续拉大。截至2026年3月27日收盘，蜜雪集团以1086亿港元市值稳居行业第一，古茗以630亿港元紧随其后，二者构成第一梯队；茶百道、沪上阿姨市值分别为87亿港元和81亿港元，处于第二梯队；而奈雪的茶作为“新茶饮第一股”，市值已跌至15亿港元，与头部品牌差距悬殊。

　　上市至今股价涨跌幅同样分化明显。据记者梳理，古茗股价涨幅近1.8倍，蜜雪集团涨超四成；沪上阿姨股价跌超三成，茶百道跌超六成，奈雪的茶股价近乎腰斩，资本市场表现承压。

　　从业绩基本面来看，规模与盈利的断层或为市值分化的核心原因。蜜雪集团2025年营收达335.6亿元、净利润为58.8亿元，蝉联行业榜首。据记者计算，其营收规模远超同行，分别约为奈雪的茶和沪上阿姨的7倍、茶百道6倍、古茗2.6倍。净利润约为沪上阿姨的11倍，茶百道的7倍以及古茗的1.9倍。

　　古茗以129.14亿元营收、31.09亿元净利润位列第二，盈利增速领跑行业；茶百道、沪上阿姨营收分别为53.95亿元、44.66亿元，净利润8.05亿元、5.01亿元，规模与盈利处于中游；奈雪的茶去年营收43.41亿元，下滑超一成，仍处于亏损状态，不过亏损幅度同比收窄超七成，经营质量有所改善。

　　头部增长提速，高端品牌承压调整

　　横向对比2025年业绩增速，新茶饮行业呈现“头部加速、腰部稳健、高端调整”的特征。古茗营收同比增近47%，创下近年来增速新高，净利润增速更是高达110.30%，增速领跑行业。

　　蜜雪集团、沪上阿姨营收增速均超35%，净利润分别增长73.94%、52.40%，规模与盈利同步提升；茶百道营收增速放缓至9.7%，但净利润逆势增超七成。奈雪的茶受门店优化、其他业务收缩影响，为五家中唯一营收下滑的品牌。

　　纵向来看，据wind数据显示，蜜雪集团、古茗、沪上阿姨去年营收与净利润均创历史新高。其中，古茗、沪上阿姨、茶百道业绩增速较2024年进一步加快。蜜雪集团虽保持高速增长，但盈利能力较2023年高点略有放缓。

　　而奈雪的茶近两年来营收下滑，亏损情况逐年波动，去年仍未扭亏，但亏损大幅收窄。对于营收同比减少12%，奈雪的茶在财报中指出，主要由于关闭了部分经营不善的门店以及来自瓶装饮料等其他业务的收益减少。

　　不过，在系列调整举措下，奈雪的关键财务指标及营运关键指标录得显著改善。财报指出，去年经营活动所得现金净额同比增长35.7%至2.736亿元；直营门店的平均单店日销售额同比增长5.2%；每间茶饮店平均每日订单量长15.7%至313单；直营门店同店销售额同比增长6.3%至35.51亿元。

　　资金安全方面，奈雪的茶财报指出，截至去年底，集团持有现金及存款共计26.58亿元，“我们有充足的现金和现金流以应对业务的稳健发展与适时调整，董事会亦有信心一系列的调整举措能为本集团带来理想效益。”

　　门店扩张：下沉狂飙扩圈，高端提质缩量

　　面对市场关于“门店见顶”的质疑，新茶饮头部品牌去年用扩张数据打破了猜想，2025年成为行业门店扩张的关键一年，下沉市场品牌加速跑马圈地，奈雪的茶则转向提质缩量。

　　以开店速度来看，据记者梳理计算，蜜雪集团、古茗以及沪上阿姨三家茶饮集团在扩张之路上仍在狂飙，去年新增店数为近五年来新高。

　　具体来看，截至去年底，蜜雪集团门店逼近6万家，年度净增近万家店，门店数量同比增近三成，扩张规模遥遥领先。