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　　来源：中国基金报

　　马年投资如何布局？市场主线又将如何演绎？

　　站在马年的投资新起点，面对宏观环境、产业趋势与市场风格的多重变化，投资者该如何把握机遇、规避风险？为此，证券时报特邀5位资深基金经理，共同前瞻马年投资机遇，解读核心赛道机会，为广大投资者梳理全年配置思路与方向。

　　平安基金神爱前：震荡向上行情有望延续，看好科技与周期等机会

　　展望马年市场的投资机会，平安基金权益投资总监神爱前认为市场面临较好的内外环境，系统风险较小，投资重心在于寻找结构性行业与个股机会。

　　神爱前分析，一方面，需要着重观察宏观企稳改善的迹象与预期，2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策更加积极有为，尤其国内供强需弱的矛盾有望逐步缓解。

　　另一方面，整体上市公司盈利预计将会改善。2025三季度更能反映真实需求的整体上市公司收入已经企稳向上，但整体上市公司毛利率仍在回落，表明价格仍然是盈利的主要拖累项。但2025年下半年以来，在“反内卷”政策的影响下，周期资源品的价格已出现改善，2026年PPI有望同比逐渐回升，并带动上市公司盈利实质性回升。

　　再就是，外部环境预计偏暖，2026年关税扰动消退，外部环境摩擦可能性减小。同时美联储降息周期开启，主要经济体财政政策趋向扩张，全球流动性环境偏暖。最后，增量资金有望有序入市，全球资产荒问题继续显现，居民资金入市逐渐增多，随着主动权益基金赚钱效应显现，主动权益基金也有望增长。而中长期投资资金比例提升，更成为股市稳定器。

　　经过去年系统的估值修复和位置修复后，神爱前认为，马年A股的上涨将主要依靠盈利驱动，从行业业绩分析比较出发，相对更看好科技与周期两条线索的投资机会。

　　泛科技领域，目前市场对于AI投资争议较大，主要质疑未来的投资回报。神爱前认为，一方面模型能力在持续进步，有望持续打开商业化空间，从去年四季度的Gemini3.0到年初的Clawdbot以及近期的Seedance2.0，模型能力仍在快速提升，尤其在多模态、多Agent交互、长时间自动化运行等方面进步明显，AI的商业化空间持续打开。另一方面，token使用量、API调用等数据仍在迅猛提升，需求在不断增长，不断向上。

　　综上，神爱前仍对AI产业保持乐观，认为马年国内AI投资可能会加速发展，国内相关产业链，尤其国产半导体也有望受益。

　　泛周期领域，神爱前重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如工业金属、化工等。相较全球需求、全球定价的铜、金等金属，神爱前认为马年可能需要更加重视相对国内需求、国内定价的电解铝、化工等周期领域。当下上市公司产能扩张的步伐明显放缓，行业的供给格局逐步改善。叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，一些行业的毛利率已呈现回升势头，供给端优化的效果正在逐步显现。如果后续随着宏观政策加力推动需求温和复苏，库存周期有望步入主动补库阶段，短期供需有望反转，一些结构性的周期品种盈利弹性可能超预期。

　　鹏华基金陈金伟：内需复苏叠加“反内卷”，聚焦两大方向投资机遇

　　对于马年的投资机会，鹏华基金权益投资二部副总监、基金经理陈金伟最看好的两个方向是中游周期以及内需属性的消费和医药。

　　陈金伟持续看好受益于“反内卷”的中游周期产业。以化工为代表，他认为化工行业存在显著的预期差。

　　首先，化工具备资源品属性，这可能与市场传统认知有所不同。陈金伟分析，如果把过去五年全球化工行业资本开支拆分来看，中国以外几乎没有多少新增资本开支。如果中国通过“反内卷”能够有效控制增量产能，那么化工就具备了类资源品的属性。

　　其次，对于“反内卷”的解读，陈金伟认为从需求端政策去理解更好。部分投资者在分析“反内卷”的时候，认为供给和需求是两个完全独立的问题。大家习惯把“反内卷”定义为一个供给端政策，然后强调需要需求端政策配合才能见效。但实际也并非如此，比如说，在研究微观问题的时候，每一个行业都在讲需求去地产化的故事，地产基建在需求中占比降低，而出口制造业在需求中占比提高。但当分析宏观问题的时候，似乎又期待强力的内需刺激政策。如果看清很多行业外需权重越来越高，以及在部分行业的定价权已经接近垄断地位这两个关键事实，就不再那么执念于需求刺激。过去通过努力，在很多行业获得了定价权。“反内卷”就是把这种定价权变现，把海外消费者红利通过“反内卷”的方式转移到股东回报、员工工资和供应商利润，这就是最直接且持续的需求刺激政策。