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　　来源：经济日报 作者：姚 进 勾明扬

　　临近春节，资金面运行的季节性特征开始显现，流动性情况吸引着多方关注。中国人民银行2月3日公告，为保持银行体系流动性充裕，2月4日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。

　　由于本月有7000亿元3个月期买断式逆回购到期，在开展上述操作后，3个月期买断式逆回购将实现净投放1000亿元。这也是中国人民银行在连续3个月等量续做3个月期买断式逆回购后，首次加量续做3个月期买断式逆回购。专家表示，尽管受信贷“开门红”、政府债发行前置及季节性取现需求等影响，春节前后资金面扰动因素有所增加，但在央行呵护下，资金面跨节压力总体可控。

　　呵护市场平稳运行

　　本次操作主要是为保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头。东方金诚首席宏观分析师王青认为，部分2026年新增地方政府债务限额已提前下达，意味着尽管2月有春节长假，但仍会有一定规模的政府债券发行，这将在一定程度上带来资金面收紧效应。央行通过买断式逆回购向银行体系注入流动性，可以引导节前资金面处于稳定充裕状态。

　　“2月仍然是信贷投放较为集中的月份，叠加春节前取现因素影响，市场对流动性的需求增加。央行通过买断式逆回购和中期借贷便利(MLF)操作，连续多月向市场注入中短期流动性，保障岁末年初金融市场平稳运行。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼说。

　　2月3日披露的中央银行各项工具流动性投放情况显示，在刚刚过去的1月，中期借贷便利净投放7000亿元，抵押补充贷款(PSL)净投放1744亿元，7天期逆回购净投放1678亿元，公开市场国债买卖净投放1000亿元。

　　考虑到春节临近，央行加大流动性净投放规模是呵护市场平稳的重要手段。专家认为，央行近期曾多次表示“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配”。在1月15日举行的国新办新闻发布会上，央行还披露了八项利好政策，释放了坚持适度宽松的货币政策信号，也有利于稳定市场情绪。

　　展望其他流动性管理工具的投放，中信证券首席经济学家明明预计，2月资金面将面临跨节和现金扰动双重压力，预计6个月期买断式逆回购、中期借贷便利以及公开市场国债买入，可能维持1月宽幅投放的操作方式。

　　“2月还有5000亿元6个月期买断式逆回购、3000亿元中期借贷便利到期，可能都会开展一定规模的加量续做。”王青表示，接下来预计央行将综合运用中期借贷便利和买断式逆回购，持续向市场注入中期流动性。

　　宏观政策协同发力

　　回顾2025年，中期借贷便利和买断式逆回购均实施净投放，是市场流动性持续处于较为稳定的充裕状态的主要原因。受访专家认为，这有力地支持了2025年政府债券较大规模发行，为顺利实现全年经济增长目标提供了重要支撑。

　　“2025年政府债券发行节奏明显提前，实现了早发行、早使用、早见效。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟分析，这也体现了货币政策、财政政策的协同发力。当前，两者在政府债券领域的协同，有效稳定了市场资金面，为重大项目提供了资金保障。

　　“央行的流动性护航，让财政发债‘轻装上阵’，有效稳定了市场预期。2025年，央行通过逆回购、买断式逆回购等操作注入流动性，为政府债券发行提供了坚实支撑。”明明表示。

　　数据显示，2025年国债发行了16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额大约是40万亿元，其中，银行、非银行金融机构、境外机构分别持有了27万亿元、5万亿元和2万亿元，银行等市场机构为了改善资产配置、加强流动性管理，是持有国债的主力。在满足这些机构对国债资产配置需要的前提下，中国人民银行买卖国债可以更好地保障国债以合理成本顺利发行。此外，2025年，中国人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性也发挥了重要作用。

　　往后看，货币政策和财政政策的协同配合有望进一步加强，央行也将通过灵活高效运用货币政策工具引导流动性充裕。“近年来，央行政策工具箱日渐丰富，建立起了一套流动性管理工具组合拳，可通过各种工具的配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动。例如，将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具等，这些都将进一步提升我国流动性管理的效果。”庞溟认为，2026年，央行还会通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导流动性充裕，延续货币政策支持性立场。

　　持续完善政策框架