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　　来源：证券时报

　　2025年，私募行业站在又一个重要分水岭上。从“百家百亿”的规模跨越，到量化策略首度超越主观策略成为行业主导；从外资、险资长钱的深度入局，到“第一梯队”普遍跨越500亿元大关……

　　更值得关注的是，百亿私募的“马太效应”进一步强化，头部机构不断做大做强，中小管理人则加速出清，行业分化明显提速。站在2026年的时点，“百亿”这一曾经象征规模与成功的标签，正在被重新定义，一个更具韧性、更加多元的竞争新格局正浮出水面。

　　结构重塑：百亿量化历史性登顶

　　在阳光私募行业十多年的发展史上，2025年注定是一个被反复提及的年份。这一年，百亿私募阵营内部发生了一次具有“代际更替”意义的结构性巨变，量化百亿私募的数量首度超过主观百亿私募，成为行业主导力量。

　　回溯历史，2021年底私募行业首次迈入“百家百亿”的“双百时代”。彼时主观多头仍是绝对的舞台中心。然而，历经2022—2024年的市场洗礼，阵营内部经历了残酷的优胜劣汰。2024年8月，在市场持续下行的背景下，私募管理规模缩水严重，百亿私募数量一度锐减至80家。这一轮调整，成为私募行业一次深度“压力测试”。

　　自“9·24”以来，随着市场环境改善，私募规模整体企稳回升。中信证券统计数据显示，截至2025年底，百亿私募管理人数量已回升至112家，接近2022年一季度117家的历史高点，在管产品数量明显修复，接近1.9万只。

　　中国基金业协会数据显示，截至2025年12月末，存续私募基金管理人19231家，管理基金数量138315只，管理基金规模22.15万亿元，较2024年底的19.91万亿元增长2.24万亿元。其中，私募证券基金管理规模7.08万亿元，较2024年底的5.21万亿元增长1.87万亿元，即这一轮私募总规模的增长主要来自于私募证券基金。

　　如果说规模回升是表象，那么结构变化才是2025年百亿私募格局演变的核心。私募排排网最新数据显示，截至2026年1月23日，百亿私募数量已达118家，总数较2025年末增加5家。内部出现明显调整：其中4家退出百亿行列，另有9家新晋或重返百亿阵营。

　　具体来看，当前118家百亿私募中，量化私募数量最多，达到55家，占比46.61%；主观策略私募有48家，占比40.68%；主观与量化混合策略私募有12家，占比10.17%；另有3家险资私募尚未披露投资模式。

　　广金美好总经理助理朱旭表示，过去一年，量化私募成为百亿主力，是市场环境、投资者需求与技术优势共振下的长期趋势。首先，过去一年，市场呈现出明显的结构性、轮动性特征，交易活跃。量化策略能更持续地捕捉超额收益，业绩可验证性更强。其次，在理财净值化和低利率背景下，投资者追求稳健的超额收益。量化产品，特别是指增等策略，收益可解释性高、风险特征清晰，精准匹配了这一核心需求。最后，头部量化机构已形成 “业绩好、资金流入、资源投入、巩固优势”的正循环，技术、数据和人才的壁垒使其主导地位持续强化。

　　排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜也表示，量化私募的主导地位是多重因素驱动的趋势性现象，量化策略的崛起最直接的支撑是业绩表现。数据显示，2025年百亿量化私募产品平均收益全部实现正增长，显著优于同期主观策略。

　　“人工智能等技术的深度应用，极大提升了量化模型的迭代效率和规模承载力。同时，在无风险利率下行环境下，投资者对收益的稳定性和可预期性要求提高，量化策略的纪律性和风险控制能力更受青睐。”李春瑜说。

　　超级头部化：500亿俱乐部大扩容

　　与量化登顶并行的，是头部私募规模的再一次跃迁。

　　目前的百亿阵营已呈现出明显的“金字塔”结构。第一梯队已经普遍越过500亿元管理大关。其中，仅头部量化私募就有10家规模站稳500亿元以上，包括明汯、九坤、衍复、幻方量化、宽德、世纪前沿、诚奇、黑翼等一批量化大厂，展现了极强的策略容量承载力。与此同时，以景林资产、高毅资产、淡水泉、宁泉资产等为代表的主观私募，以及以桥水中国为代表的外资私募，也稳居这一梯队，相关机构数量合计已超过15家。

　　在朱旭看来，“百亿”门槛未变，但含金量已质变。如今百亿仅是头部“入场券”，行业呈现“大象奔跑”的局面，顶级机构门槛升至700亿—800亿元的量级。能持续站稳百亿，意味着管理人已具备更强的抗周期能力和涵盖AI技术、多策略及全球化配置的生态化综合实力，这与三年前不可同日而语。

　　百亿私募第一梯队的“天花板”不断上移，行业最顶尖的30家机构，占据了全行业绝大部分的超额收益能力与话语权。