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　　随着HPV疫苗市场告别高速增长，三大龙头企业均面临着各自的经营难题。近日，智飞生物、万泰生物、沃森生物三大疫苗龙头企业相继发布2025年业绩预告，智飞生物预计全年亏损高达106.98亿至137.26亿元，万泰生物也录得上市后首次年报亏损，仅沃森生物在出口与降本驱动下保持微增。

　　业绩滑坡背后，是多重压力的叠加。智飞生物面临超200亿元库存压顶，其中大批九价疫苗将于2026年迎来过期节点；万泰生物的二价疫苗则因九价扩龄与竞争加剧，遭遇近效期库存减值与销售萎缩。为寻求出路，HPV疫苗纷纷陷入“价格厮杀”，试图以低价换取市场份额。在需求阶段性见顶、同质化竞争加剧的行业背景下，从“以价换量”到“以质破局”的转型，已成为所有行业参与者必须面对的生存命题。

　　万泰生物智飞生物年报首亏

　　业绩预告显示，在出口疫苗产品收入同比增长叠加降本增效等管控措施下，沃森生物预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.6亿—1.9亿元，实现了同比13%—34%的增长；而扣除非经常性损益后，净利润为8500万—9900万元，同比下降9%—22%。

　　万泰生物则没有那么幸运。根据业绩预告，万泰生物预计2025年归属于母公司所有者的净亏损为3.3亿元到4.1亿元，出现了上市后首次年报亏损。

　　同样出现上市后年报首次亏损的还有智飞生物。根据业绩预告，智飞生物预计2025年净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%。

　　财务数据显示，智飞生物业绩已连续多季度滑坡。2024年营收260.7亿元，同比腰斩，净利润更是骤降74.99%；2025年上半年陷入上市以来首次半年度亏损，实现营业收入49.19亿元，同比下降73.06%，净利润则同比下降126.72%，为亏损5.97亿元，前三季度累计亏损扩大至12.06亿元，同比下滑156.1%。

　　不仅业绩承压，智飞生物还面临着更为致命的库存压力。智飞生物2025年三季报显示，截至三季度末公司存货余额高达202.46亿元，占总资产的比例超40%。在社交媒体平台，不少接种者晒出其所接种的进口九价疫苗保质期至2026年6月，这意味着，2026年智飞生物将迎来大批九价疫苗过期节点，可能引发大规模坏账计提。

　　为帮助智飞生物消化库存，2025年2月，默沙东便宣布暂停向中国供应九价HPV疫苗“佳达修9”，智飞生物在半年报中亦表示，与默沙东协商一致，调整了本年度HPV疫苗的采购与供应节奏。

　　业绩压力下，资金也出现了问题。2026年1月，智飞生物发布公告，拟申请总额不超过102亿元的中长期贷款，用于置换存量融资及补充日常营运资金，核心子公司股权及应收账款悉数质押，资金链压力凸显。

　　面对当前压力，智飞生物方面在此前回复北京商报记者采访时表示，公司多措并举优化经营策略。包括与合作方协商调整采购计划，缓解上游来货压力；根据市场需求优化产品推广策略，促进提升存货周转效率；强化科研攻关力度，不断完善“预防&治疗”一体化布局，加快自研产品的上市节奏，进一步优化营收结构；调整债务结构，推动完成存量债务置换。

　　扩龄冲击下二价疫苗销售遇阻

　　不仅智飞生物，在HPV疫苗市场遇冷的大背景下，万泰生物、沃森生物同样陷入了经营困境。

　　作为国内首个获批二价HPV疫苗的企业，万泰生物曾凭借“馨可宁”上演业绩神话。2022年“馨可宁”的销量突破2500万支，万泰生物业绩实现爆发式增长，整个疫苗板块为其带来84.93亿元的营收。然而，2022年，随着沃森生物二价HPV疫苗“沃泽惠”的获批上市，以及默沙东九价HPV疫苗“佳达修9”扩龄，万泰生物二价HPV疫苗在接种年龄上的优势不再，市场空间被迅速压缩。

　　“以前九价只能26岁以下接种，超龄人群只能选二价、四价，现在九价扩龄了，大家都想一步到位选九价，二价、四价基本没人打了。”北京市东城区某社区卫生服务中心工作人员告诉北京商报记者，如今二价疫苗需提前一个月预约，且接种者寥寥。

　　市场环境的剧变让“馨可宁”销售不及预期，万泰生物业绩从2023年起急转直下。2023年营收和净利润分别下降50.73%和73.65%；2024年营收进一步下降59.25%至22.45亿元，净利润则同比下降91.49%至1.06亿元，其中疫苗板块营收下滑84.69%。

　　2025年6月，万泰生物的“馨可宁9”获批上市，成为首个国产九价HPV疫苗，打破了进口垄断，但市场接受与产品放量仍需时间，短期内难止业绩颓势。2025年前三季度，万泰生物实现营收14.98亿元，同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元，同比下降165.04%。