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　　来源：华夏基金

　　当市场从开年的热烈中稍稍降温，成交额从近4万亿的高位回落，我们或许需要跳出K线的起伏，从更沉静的视角理解正在发生的变化。

　　时值一月尾声，公募基金四季报的集中披露，恰如一本适时打开的投资风向手册。

　　它记录的不只是基金经理们上一季的“作业”，更像是一面镜子，映照出聪明资金的集体思考与时代脉搏的深层走向。

　　在红绿交错的行情之外，这些真实的数据与持仓轨迹中，正藏着关于未来更清晰的线索。

　　线索1：时代的浪潮

　　被动指数基金成为大势所趋

　　最直观的变化，藏在资金入市的路径里。

　　与上一轮牛市主动权益基金主导的格局不同，本轮牛市中，以ETF为代表的被动指数基金正成为大势所趋，“被动型>主动型”的分化格局持续拉大，甚至重塑着A股的定价逻辑。

　　2024年三季度，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型基金。这一趋势，在2025年四季度进一步强化。

　　指数型基金股票市值达到4.70万亿元，环比增长3.4%，而主动偏股型基金则降至3.37万亿元，环比下滑5.2%，两者差距从上季度的1万亿元，扩大至1.3万亿元。

　　来源：Wind，东吴证券

　　这并非简单的规模此消彼长，更意味着A股市场的投资范式正向着工具化、指数化逻辑持续转移。

　　未来市场的流动性脉络，或许更多要从沪深300、中证A500等重磅宽基ETF的资金流向中寻找答案。

　　线索2：存款搬家的路径

　　固收+有望成为承接载体

　　与被动资金入市相呼应的是，固收+基金或许在成为承接居民存款搬家的重要载体。

　　数据显示，去年四季度固收+基金规模增至2.9万亿元，环比增长8.8%，其中权益仓位在15-25%的中高波品种更受青睐，二级债基规模环比涨幅高达24.5%。(来源：国金证券)

　　来源：Wind，国金证券，2025.12.31

　　从持仓方向看，固收+基金更偏好有色、非银、公用事业、银行等周期类与红利类行业。截至2025年四季度末，其持股市值较二季度末提升近1400亿元，成为下半年市场重要的增量资金来源。

　　在居民50万亿“高息”存款陆续到期的背景下，对于手持存款、纠结下一站配置的投资者而言，固收+基金或许提供了一个兼顾相对稳健与收益弹性的选项。

　　反过来，这股寻求稳健增值的资金流向，本身也将成为资本市场中一股重要的长期增量，悄然推动一种良性的正反馈循环。

　　线索3：“旗手”的更迭

　　基金重仓股中的叙事变迁

　　资金的流向始终锚定时代的脉搏，基金重仓股的登顶者更迭，正是经济时代红利变迁的最佳注脚。

　　2025年四季度，CPO龙头中际旭创首次跻身公募基金第一大重仓股，新易盛紧随其后，这一变化勾勒出当前市场的核心叙事，科技再度成为时代主线。(以上不构成个股推荐)

　　回望过往，从2006年金融地产主导市场，到2011年消费板块崛起，从2013至2015年科技初露锋芒，2017至2019年核心资产白马龙头领跑，再到2021年高端制造接棒，如今市场重心再次聚焦科技，背后是新旧生产力的深刻交接。

　　从十五五规划到去年末的政治局会议，政策脉络早已清晰指向半导体、人工智能、高端制造、新能源等赛道。这些领域不仅是产业升级的核心，更将是未来财富增长的主阵地。

　　对大多数人而言，未必能成为这些领域的直接从业者，但以长期主义投资者的身份，关注、理解并适度参与这场转型，或许便是分享时代红利的重要方式。

　　线索4：从叙事到业绩

　　AI产业链的分化与缩圈

　　不过，科技赛道内部也并非铁板一块，AI产业链正经历明显的分化与缩圈。

　　主动权益基金对TMT板块的整体配比高位回落，其中电子、传媒、计算机板块的配置均略微降低，唯独通信板块获得1.8个百分点的增配，且聚焦于光模块等AI硬件领域。