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　　在刚刚过去的2025年，伴随国内政策对科技创新和产业升级的大力支持，以及全球流动性环境边际改善的预期，市场风险偏好显著提升，以人工智能为代表的科技股走出一轮强劲的上涨行情。

　　展望2026年，科技板块将面临哪些机遇与挑战？AI产业的发展阶段与投资重心是否已悄然演变？在AI主线之外，还有哪些科技子领域有望迎来产业拐点？

　　上海证券报记者邀请财通基金副总经理、权益投资总监、基金经理金梓才，永赢基金权益投资部联席总经理、基金经理李文宾，以及中欧信息科技混合基金基金经理杜厚良对上述议题展开探讨。

　　科技创新进入新周期

　　上海证券报：有观点认为，2025年科技股的上涨主要由估值扩张驱动，而2026年企业盈利有望成为股价的核心驱动力。您是否认同？在当前PPI有望回正、企业营收端修复动能增强的背景下，科技板块的盈利改善前景如何？

　　金梓才：展望2026年，A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段，核心驱动力源于全球流动性环境的进一步改善，以及以AI为代表的产业趋势进入加速兑现期，整体投资环境具备较强支撑性。

　　宏观层面，全球与国内流动性环境预计同步向好，为市场上涨奠定坚实基础。从外部来看，美联储2026年降息节奏或加快，A股面临的外部约束大幅减弱，海外资金环境更趋友好；从内部来看，国内货币政策将持续为经济高质量发展与产业升级提供支持，维持流动性合理充裕。内外部流动性的协同改善，将有效提升市场风险偏好，为估值修复创造有利条件。

　　从产业维度来看，以人工智能为首的科技成长方向增长动能将持续强化，斜率有望进一步陡峭。AI产业正从2025年的高速渗透，迈向2026年进一步业绩兑现与深度影响阶段。

　　杜厚良：2025年多只科技股，尤其是海外算力链条相关公司的股价上涨，核心逻辑在于市场对其在2026至2027年业绩兑现的置信度快速抬升，本质是对产业发展趋势的信心，与此同时，估值反而呈现收敛态势。

　　上海证券报：经历了前期显著上涨，科技板块的整体估值水平是否健康？在当前市场预期下，您认为，科技股行情延续的主要风险是来自外部地缘政治与供应链扰动，还是内部产业逻辑的阶段性证伪？

　　金梓才：从产业研究角度，判断科技股行情是否延续，有两个关键观察指标值得我们跟踪：一是用户数是否持续保持倍速增长；二是商业化收入增速是否能维持高位。只要这两个趋势没有出现平台期或瓶颈，现在谈AI存在泡沫，我们觉得可能还为时过早。

　　李文宾：产业龙头公司虽然经历了显著的上涨，但对应2026年甚至2027年的估值，或许依然在相对合理的范围内。此外，随着产业向纵深发展，龙头企业的产业竞争优势在研发、渠道等优势的加持下，在不断被加强而非削弱。当然我们需要强调的是，对这些企业2026至2027年的盈利预测是基于当下产业发展趋势的理性推演和合理假设，这是一个动态的过程，是基于对产业趋势的跟踪和判断。

　　2023年以来，人类科技创新进入了以“人工智能”为主导科技的全新周期。这一轮人工智能产业的发展将会重塑全球经济和产业链格局，甚至有可能对人类历史产生深远的影响。所以我们认为，全球各国在人工智能产业的投入和竞赛或将会贯穿整个创新周期。

　　作为科技产业，最大的不确定性来自技术本身，如果技术无法继续进步，提前进入平台期，那么就需要担心产业的竞争格局会恶化。此外，科技发展需要宽松的融资环境，如果流动性出现明确的向下拐点，那么也会导致对科技产业的投资变得谨慎和克制。

　　杜厚良：我们难以对整个板块的估值作出精准评判，核心原因在于板块内标的的驱动逻辑存在明显分化：一部分标的由真实的产业趋势与业绩增长驱动，这类板块的估值当前普遍处于低估区间；另一部分标的则更多依靠概念炒作支撑，其估值隐含着较高的风险，毕竟相关产业的落地本身就面临重重挑战。

　　AI产业仍有广阔空间

　　上海证券报：您认为，当前AI产业正处于哪个阶段？投资重心是否正从上游“卖铲子”的算力基建，向中下游的模型优化与AI应用过渡？

　　金梓才：现有迹象表明，AI产业后续增长势头非但不会放缓，反而可能加快，对企业生产效率和商业模式的变革将更为深刻。预计在2026年底至2027年初，AI应用有望深入日常工作、学习与生活核心场景，完成从技术概念到广泛价值创造的关键跨越，打开更广阔的市场空间。