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　　日前，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》发布，针对市场此前密切关注的债基赎回费环节额外设置了豁免条款，对于个人投资者持续持有期限满7日的指数型基金、债券型基金份额以及对于机构投资者持续持有期限满30日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。

　　中国证券报记者调研多家公募机构了解到，由于基金销售新规的整改缓冲期由6个月拉长至12个月，给市场提供了足够的时间来消化这一变化。随着债基整体灵活性和性价比弱化，尤其是对于流动性要求较高的银行理财，其在场外配置债基的意愿有所下降，未来可能更偏向选择货基、同业存单指数基金、债券型ETF等作为流动性管理和波段交易的工具。

　　尽管债基的赎回便利性有所削弱，但出于对弥补投研短板、扩大投资范围等方面的考虑，业内人士认为，债基仍将是机构投资者的主要投资标的。

　　对债基赎回费设置豁免条款

　　日前发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》回应了市场对于基金产品赎回费的关切。对比此前的征求意见稿来看，针对机构资金持有占比较高的债券型基金，正式文件在赎回费方面明显放宽了限制。

　　根据征求意见稿，债券型基金与股票型基金、混合型基金、基金中基金(FOF)在赎回费方面的要求一致，即对持续持有期少于7日的投资者，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；对持续持有期满7日、少于30日的投资者，收取不低于赎回金额1%的赎回费；对持续持有期满30日、少于6个月的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。

　　而此次发布的正式文件，对债券型基金、指数型基金额外设置了豁免条款：对于个人投资者持续持有期限满7日的指数型基金、债券型基金份额以及对于机构投资者持续持有期限满30日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。并且，对于已发售基金销售费用结构和费率水平不符合规定的，基金管理人的调整时间从自规定施行之日起6个月拉长至12个月。

　　华创证券固收团队表示，在债基的主要机构投资者中，银行自营偏好持有中长期纯债基金，基金销售新规落地对银行自营赎回基金的影响相对有限；而对银行理财这类流动性诉求较高的机构可能影响更大，银行理财申购“固收+”产品的意愿明显提升，未来有望承接部分赎回资金。

　　缓冲期拉长 消化时间充分

　　中国证券报记者从多家公募机构调研了解到，基金销售新规的正式文件放宽了债基的赎回费要求，超出行业预期。并且，由于拉长了整改的缓冲期，市场有足够的时间来消化这一变化。

　　鑫元基金表示，此前市场担忧债基因赎回费约束引发集中赎回，基金销售新规通过给予基金管理人更大的费率自主权，有助于平滑资金流动，降低因流动性冲击导致的债券被动卖出风险，债市情绪可能得到一定支撑。

　　不过，随着债基整体灵活性和性价比弱化，沪上某公募固收人士王峰(化名)表示，尤其是对于流动性要求较高的银行理财，其在场外配置债基的意愿有所下降，“未来银行理财可能更倾向选择货基、同业存单指数基金、债券型ETF等，作为流动性管理和波段交易的工具；银行自营将更看重债基的长期收益能力；保险资金长期持有的优势或将进一步强化，非银客户更多会把流动性需求转换到场内。”

　　在国内债券收益率持续下行的大背景下，机构资金在债基上的赚钱效应受到明显冲击，产品费率的侵蚀效应日益凸显。

　　在多家公募机构看来，债基在机构资金配置组合中的重要性和功能性有所下降，机构资金对债基的配置态度可能难以回到积极状态。银行自营虽然对流动性因素没有那么敏感，但考虑到债基的性价比不断下降，部分可能会转向配置现券，以获取更稳定的收益。

　　“征求意见稿发布后，债基赎回费相关内容扰动债市情绪。虽然正式文件落地后市场较为乐观，但对债市的影响很快就结束了。”王峰对中国证券报记者表示，债市开年以来整体表现不尽如人意。很多2025年底冲量的资金快速撤退，近几日债基整体的赎回规模有所增加。Wind数据显示，2026年开年仅两个交易日，债券型ETF就已净流出超450亿元；此外，宏利悦利利率债、东兴兴诚利率债等场外债基接连发生大额赎回。

　　债基仍是机构投资者聚焦所在

　　基金销售新规对ETF等基金产品在赎回费方面的豁免，让业内机构进一步重视债券型ETF在流动性管理方面的发展前景。