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　　中国网财经12月31日讯 期货与衍生品市场正将其风险管理的功能作用，逐步从传统的大宗商品领域延伸至现代物流的毛细血管中。近日，经向监管部门及中国期货业协会备案，由中粮期货设计，挂钩郑州商品交易所编制的冷链物流运价指数的场外期权产品，在河南华鼎冷链仓配科技有限公司(下称华鼎冷链科技)与河南瑞通慧达供应链管理有限公司(下称瑞通慧达)间完成了首次交易。据了解，这是国内首单以冷链物流运价指数为标的的场外期权业务，标志着以金融衍生工具管理运价波动风险，从设想变为可操作的行业解决方案。

　　2021年11月，为贯彻落实国务院《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施》(国发〔2021〕21号)，经河南省委、省政府同意，中国(河南)自由贸易试验区工作办公室成立“支持郑州商品交易所创新发展专班”，提出发挥郑州交通物流优势，编制发布冷链物流运价指数的目标。随后，河南省发展和改革委员会牵头迅速启动冷链物流运价指数编制工作，河南省物流与采购联合会、郑州商品交易所为指数编制提供技术支持。1年后，首条“郑州—北京”线路运价指数由河南省发展和改革委员会正式发布。

　　运价波动成痛点 企业寻求“稳定器”

　　长期以来，运价波动是困扰众多物流企业的突出难题。作为服务网络覆盖全国、日均处理百万级订单的冷链供应链企业，华鼎冷链科技拥有覆盖全国的干支线运输网络和庞大的可调配运力池。然而，局部市场短期价格波动仍然是冲击其成本预算与利润测算的不可控因素。

　　“例如，当华北地区因节假日导致诸如‘郑州—北京’此类干线运价短期内快速拉升时，会直接影响我们为该线路客户项目履约的成本。如果我们提前锁定服务价格，就会出现实际运价高于给客户报价的情况；如果临时调派其他区域运力，又会增加调度的复杂性和时效风险。”华鼎冷链科技CEO王君表示，这种局部、短期的价格剧烈波动，会像“涟漪”一样扩散，干扰他们全国运输网络的成本预算与利润测算，给其精细化运营带来了挑战。

　　寻求突围的不只有货主方。作为承运企业，瑞通慧达总经理曹福裕对运价下跌的担忧更甚：“行情好时能多赚点，但淡季运价低迷时，保本都难。我们的收益完全跟着即期市场走，波动太大了。”

　　如何锁定成本，实现更稳健的经营？企业将目光投向了金融衍生工具。在上述产品中，华鼎冷链科技作为期权买方，向瑞通慧达购买了一份基于“郑州—北京”线路冷链物流运价指数的看涨期权。这类似于支付一笔保险费，获得了一项权利：如果约定期内运价指数上涨超过事先约定的水平，华鼎冷链科技可获得相应赔付，以补偿运输成本上升造成的损失；如果运价未如期波动，则最大损失仅为已支付的期权费，同时仍能享受市场运价平稳或走低带来的隐性成本节约。

　　“这意味着我们为该产品所关联的运输成本设置了一个明确的‘财务边界’。”王君说，此举让一部分可变成本在财务上变得可视、可控，增强了企业应对短期市场冲击时的财务稳健性。

　　对期权卖方瑞通慧达来说，这笔期权费则成为了其在市场价之外提前锁定的一部分确定性收入，平滑了公司整体收益曲线。“这让我们用行业经验尝试了一种新模式。”曹福裕说，更重要的是，它把我们和产业链伙伴更紧密地联结在一起。

　　专业支撑 金融机构赋能行业创新

　　将这一创新构想落地的推手，是金融机构的专业能力。中粮期货及其风险管理子公司中粮祈德丰(北京)商贸有限公司(下称中粮祈德丰商贸)，完成了此次期权产品的结构设计、定价与风险管理方案制定。

　　“从客户需求看，冷链物流相关企业受旺季运价上涨挤压利润的困扰，缺乏有效的对冲工具。针对固定合作商的部分运价风险，客户更关注平均成本，适合采用亚式期权来平滑对冲；针对旺季临时性、突增的运力需求，运价波动风险更集中于单次或短期交易，此场景下香草期权则更直接和适配。”中粮祈德丰商贸衍生品部经理徐竞然表示，我们敏锐地捕捉到“旺季运价波动痛点+差异化风险场景+适配工具缺失”的市场特征，希望通过场外期权这一定制化工具，为产业客户提供风险解决方案。这既是响应实体经济的实际需求，也是期货衍生品服务细分领域的一次创新实践。

　　徐竞然坦言，在项目推进中也曾遇到需要逐步扭转客户认知偏差的情形：物流行业客户对期权“支付权利金锁定风险”的特性较为陌生，在开展项目过程中既要解释清楚“固定成本对冲运价上涨风险”的核心逻辑，也要化解部分客户“期权未行权即浪费成本”的顾虑。