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　　Wind数据显示，截至12月28日，今年以来，这类产品发行份额飙升至838.28亿份，创下历史次高纪录，产品总数量和规模也双双创下新高。不仅保险机构加大配置，银行渠道主动推优，越来越多的普通投资者也正将到期的理财资金转入其中。

　　这类产品就是曾因剧烈波动、大幅回撤、净值频频“破1”而备受争议的FOF(基金中基金)。从人人“避之不及”到如今“真香”抢购，短短三年，是什么让它上演了一出“绝地反击”？

　　近日，记者深度调研了多家机构与一线业务负责人，试图拆解这场由市场、产品与需求三重逻辑共同驱动的逆袭之谜，并探寻在“爆款”与“清盘”并存的复杂图景下，FOF的明天将走向何方。

　　FOF市场热度重燃

　　经过三年低谷，FOF又火了。

　　Wind数据显示，今年以来，截至12月28日，全市场共新成立了87只FOF，发行份额为838.28亿份，这一发行份额是自2017年9月首批FOF发行以来的第二高峰，仅次于2021年的1083.62亿份。与此同时，FOF产品总数量和规模双双创下新高。截至12月28日，FOF总数量达到549只，总规模达2377.63亿元，超越2022年2月末的历史规模最高峰2339.62亿元。

　　FOF小爆款频出，今年以来，有25只FOF发行规模超过10亿份，其中4只FOF发行份额超过50亿份。富国盈和臻选3个月持有A还开启了比例配售，配售比仅为36.75%。华泰柏瑞盈泰稳健三个月持有A更是一日“售罄”，开售仅一天就公告提前结束募集。

　　事实上，在2021年爆发后，FOF也曾经历过三年的低谷期，发行规模连年下滑，2022年、2023年新成立FOF的发行份额分别仅有404.11亿份，234.24亿份，到2024年，新成立FOF的发行份额甚至降至115.98亿份。发行规模骤降的背后，是FOF产品剧烈波动、大幅回撤、净值频频跌破1元。

　　记者调研了解到，从2025年下半年开始，机构投资者和普通投资者对FOF的态度从观望试探转向主动配置。

　　北方某大型基金公司FOF业务负责人李华(化名)透露：“机构投资者的态度转变更加明显，2024年保险机构配置FOF的比例较低，今年三季度末显著提升，银行渠道也从被动代销转为主动推优。普通投资者的变化则体现在持有周期变长，去年有些FOF的平均持有期较短，今年明显延长，并且不少投资者会主动追加申购，尤其是中老年群体，不少人把到期的银行理财资金转投偏债FOF。”

　　“普通投资者对 FOF 的态度已完成从‘避而远之’到‘主动配置’的质变。”盈米东方金匠投顾团队相关业务负责人表示，“过去投资者更倾向于自己挑选明星基金，但市场波动让许多人意识到‘把鸡蛋放在一个篮子里’的风险。经历2022年—2024年市场波动后，投资者风险偏好降低，‘专业的事交给专业人’成为共识，FOF的多元配置能力正好契合了‘稳健增值’的核心诉求。”

　　市场、产品、需求三重共振

　　是什么让FOF在短时间内打了一场“翻身仗”？

　　“今年FOF的翻身不是偶然，而是市场、产品、需求三重逻辑的共振。”北方某大型基金公司FOF业务负责人李华(化名)告诉记者。

　　李华表示，首先是市场环境倒逼配置需求。前两年FOF波动大，核心是过度依赖A股单一资产，今年港股、商品、REITs等资产都有不错表现，FOF通过多元配置刚好接住了这波机会。

　　其次是产品策略的精准升级。前两年FOF多是大杂烩式选基，有的产品持仓基金数量较多，反而分散了收益，今年则转向少而精，更关键的是，偏债FOF成为主力，这类产品以较高比例的固收资产为底仓，仅用少量仓位参与权益投资，刚好承接了理财分流的求稳资金。

　　最后是政策与赚钱效应的叠加。个人养老金制度落地后，养老目标FOF的Y份额享受税收优惠，今年这类产品规模大幅增长，同时，多数FOF年内实现正收益，这种看得见的收益形成了赚钱效应—资金流入—爆款频出的正向循环，彻底改变了前两年净值“破1”的负面口碑。

　　“FOF产品爆款频出、规模创新高的背后，是需求与供给的双向奔赴。”广发基金资产配置部基金经理曹建文说。

　　曹建文认为，在需求端，国内利率中枢持续下移，存款、传统理财等低风险资产收益率逐步收敛，投资者对收益来源的诉求日益迫切。与此同时，市场波动常态化也促使投资者逐步放弃对单一资产或个别明星产品的过度依赖，转而寻求更为系统、稳健的资产配置方案，FOF基金作为专业资产配置和分散风险的工具，恰巧契合投资者的需求。

　　在供给端，头部管理机构持续加大对FOF业务的战略投入，不断拓宽资产配置边界，将商品、QDII、REITs等多元资产纳入FOF组合，运用多资产策略进一步分散风险、拓宽收益来源，创造稳健且可持续的回报。供需两端的有效对接，共同推动了FOF市场进入良性发展的新阶段。