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　　2025年，中国资本市场“零容忍”监管态势持续升级，针对一批连续多年、系统性财务造假的上市公司，中国证监会等监管部门严厉打击、严肃惩处，形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。

　　12月26日，证监会对上市公司长江医药控股股份有限公司(简称“*ST长药”)定期报告等财务数据存在虚假记载作出行政处罚事先告知。经查，*ST长药连续三年虚增收入和利润，违反证券法律法规。*ST长药涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法启动退市程序。这是2025年监管重拳出击严重财务造假案的最新一例。

　　据上海证券报记者统计，今年以来，已有12家上市公司触及重大违法强制退市情形，相继终止上市或进入退市程序，部分公司触发重大违法强制退市后，股价一路下跌最终以面值退市等交易类强制退市情形率先退出市场。此外，还有40余家上市公司因财务造假、信息披露违规等事项，在收到证监会《行政处罚事先告知书》后，被实施其他风险警示(ST)。

　　从违规类型来看，触及重大违法强制退市情形的公司多涉及系统性财务造假、欺诈发行等严重违法违规行为；而被实施ST的公司，违规事项主要集中在年报虚假记载、控股股东非经营性资金占用等问题。这些案例均暴露出上市公司在公司治理、信息披露及内控机制方面存在的缺陷。

　　针对上述违法违规案件，证监会等监管机构均予以重罚，有的公司及相关负责人被重罚上亿元；有的公司相关责任人被采取市场禁入措施，还有的公司即使退市也被立体化追责，甚至移送公安机关。2025年，在“长牙带刺”、有棱有角的监管体系下，资本市场生态也得到了进一步净化。

　　三类严重财务造假被查

　　十余家公司触及重大违法强制退市情形

　　数据显示，今年以来，已有*ST立方、*ST苏吴、*ST元成、*ST东方等10余家公司触及重大违法强制退市情形。从违法类型来看，主要包括系统性财务造假、欺诈发行以及连续多年信息披露违规等。这些案例普遍呈现违法持续时间长、主观恶意明显、涉案金额巨大等特征。

　　系统性财务造假，性质恶劣，成为2025年重大违法强制退市打击的重点。此类财务造假往往非一时一事的偶然行为，而是经过策划、贯穿多个报告期的系统性舞弊。其“系统性”体现在虚构业务循环、伪造单据、跨期调节利润等多环节配合，意图长期欺骗市场及投资者。

　　“退市苏吴”(原“*ST苏吴”)便是典型案例。经查，*ST苏吴的违法行为延续多年：一是未如实披露实控人，导致2018年至2023年年报存在虚假记载；二是2020年至2023年通过开展无商业实质的贸易业务，累计虚增收入约17.72亿元，虚增利润逾7599.75万元；三是未按规定披露关联方非经营性占用资金情况，2020年至2023年年度报告存在重大遗漏。多项违法行为叠加之下，该公司最终难逃退市命运，已于12月1日正式收到上交所的终止上市决定，并于12月9日进入退市整理期。

　　欺诈发行，涉及从源头造假，更是监管严惩的一类案例。*ST元成的长期系统性造假就触及欺诈发行红线。经查明，2020年至2022年期间，在实控人祝昌人组织、指使下，*ST元成通过虚增项目成本与产值，累计虚增营业收入2.09亿元、虚增利润总额5046万元。该公司还涉嫌信息披露违规，对已确认的项目结算差异未及时根据审定结果调整财务记账金额，导致公司2022年年报虚增营业收入1416.14万元。更为严重的是，公司还在2022年非公开发行股票募资2.85亿元的过程中，申请文件引用了前述虚假财务数据，直接构成欺诈发行，上述违法行为已触及重大违法强制退市情形。

　　连续多年信息披露违规，是触发重大违法强制退市较为常见的情形，其往往持续时间长、隐蔽性强，也是监管常态化跟踪的重点领域。

　　以*ST立方为例，11月28日公司公告，因定期报告涉嫌信息披露违法违规，公司被证监会立案调查。根据安徽证监局下发的《告知书》，公司2021年、2022年、2023年年度报告存在虚假记载，同时，2021年、2022年虚假记载的营业收入金额合计达5.92亿元，且占该两年披露的年度营业收入合计金额的 50.91%，直接触及“公司披露的营业收入连续两年均存在虚假记载，虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露的年度营业收入合计金额的50%”的重大违法强制退市情形，公司称股票可能被实施重大违法强制退市。

　　财报虚假记载难逃监管法眼

　　逾40家公司“戴帽”ST