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　　编者按：2025年是“十四五”规划收官之年。这一年，在外部压力持续加大、内部挑战交织的复杂形势下，中国经济顶压前行、向新向优发展，保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，在高质量发展的轨道上坚实迈进，为“十五五”新征程奠定了坚实基础。

　　这一年，从内需市场的纵深开拓，到外贸竞争力的强大韧性；从资本市场的量质齐升，到房地产行业的新模式探索……是韧性当先的故事，更是向新而行的故事，为中国经济穿越更长周期、实现可持续增长，提供了坚实的底气和清晰的路径。《证券日报》今日起推出年终盘点系列，一起回首2025年的精彩故事并展望2026年的新蓝图。

　　即将过去的2025年，A股总市值超百万亿元、上证指数强势突破4000点、“A+H”上市成热潮、并购重组市场持续活跃、上市公司投资价值进一步提升……资本市场投融资综合改革纵深推进，耐心资本不断壮大，为新质生产力发展提供长期资金支持，支撑高水平科技自立自强。

　　不仅如此，作为“十四五”规划收官之年，各地各部门瞄准全方位扩大内需持续发力，外贸新业态新动能增长强劲，人工智能加速赋能千行百业，现代化产业体系建设持续推进，中国式现代化迈出新的坚实步伐。

　　A股总市值超百万亿元：

　　迈入量质齐升新阶段

　　今年8月份，A股市场迎来历史性一刻，总市值首次突破100万亿元大关，迈入量质齐升新阶段。此后，A股总市值稳定在百万亿元之上，据沪深北交易所网站数据统计，截至12月17日，A股总市值为106万亿元，较2024年年底增长23%。

　　在市场人士看来，这一突破是制度改革、资金流入和产业升级等多重积极因素共振的结果。

　　首先，制度改革“铺路”。继去年4月份新“国九条”出台以来，资本市场“1+N”政策体系逐步落地见效。今年，科创板“1+6”改革举措推出，创业板启用第三套上市标准，支持优质未盈利创新企业上市，为新质生产力提供更加精准、包容的服务；“并购六条”配套措施落地，进一步激发并购重组市场活力，《上市公司治理准则》出台，进一步健全上市公司激励约束机制，推动“关键少数”归位尽责，进而提高上市公司质量和投资价值；监管“长牙带刺”、有棱有角，对财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为重拳出击，市场生态进一步净化。

　　其次，资金活水“涌入”。今年以来，公募基金、商业保险公司等长周期考核机制落地，年金基金公布“近三年累计收益率”，“长钱长投”机制加速构建，中长期资金加速流入。截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较年初增长28%。另外，在市场发生波动之际，中央汇金投资有限责任公司大举买入ETF，有效发挥类“平准基金”功能，显现“压舱石”作用，有效稳定了市场信心。

　　最后，产业升级赋能。随着我国人工智能等前沿技术的蓬勃发展，一批现象级科技企业和创新产品相继出圈，引发市场对资产价值的重估，科技创新成为市值增长的“新引擎”。

　　当前，居民储蓄存款与A股总市值比值处于历史高位，资金入市潜力巨大。中国银河证券首席策略分析师杨超认为，在居民存款入市持续演绎、机构投资者加大入市力度、全球资本流向重塑以及政策工具护航等多重因素作用下，A股市场仍将受益于流动性向上逻辑。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，2026年，支撑A股牛市的核心逻辑依然稳固，同时海外干扰因素正逐渐减弱，市场有望开启一轮长期“慢牛”行情，其持续性或超越历史多数时期。

　　国债买卖重启：

　　央行持续注入流动性

　　自年初暂停后，公开市场国债买卖操作于10月份重启。

　　11月4日，中国人民银行披露的中央银行各项工具流动性投放情况数据显示，公开市场国债买卖操作于10月份正式恢复。这一操作呼应了中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会(10月27日)上的表态：“目前，债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作。”

　　回溯操作历程，中国人民银行于2024年8月份启动国债买卖，全年累计净买入国债规模1万亿元。2024年年末，国债在央行资产中占比为6.5%，较2023年末提升3.2个百分点。2025年年初，债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，中国人民银行暂停了国债买卖。

　　潘功胜表示，中国人民银行在二级市场开始国债买卖操作，是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协同的重要举措，也有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力。

　　中信证券首席经济学家明明表示，随着国债买卖恢复，国债收益率曲线将更加平稳，进而推动实体经济融资成本下降。