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　　来源：中国基金报

　　2012年8月10日，国内首只发起式基金——天弘债券型发起式基金正式成立，公募基金迎来“利益绑定、风险共担”的创新产品。

　　十多年来，发起式基金以相对较低的成立门槛以及管理人1000万元的跟投机制，为基金公司布局产品线、培育新基金经理提供了土壤，在逆周期布局和细分赛道投资上扮演着“探路者”的角色。

　　不过，发起式基金还有一个进阶要求，即成立3年后规模要达到2亿元。对此，业内认为该要求存在优化的空间。优化后，既可避免有潜力但短期规模未达标的基金“倒在黎明前”，也有助于培育养老FOF等长周期产品。

　　业内热议发起式基金门槛优化方向

　　十多年来，发起式基金不断发展壮大，总规模逼近3.4万亿元，成为公募基金重要组成部分。不过，发起式基金分化明显，既有永赢先进制造智选这样规模突破200亿元的现象级产品，但同时，国泰海通科技创新精选三个月持有、申万菱信养老目标日期2040三年持有等多只产品因成立3年规模仍不足两亿元而自动终止合同。

　　对于发起式基金“3年2亿元”的持续运作门槛，业内一直在探讨，多位人士认为，这一指标或有值得优化的空间。

　　一位业内人士直言，发起式基金“3年2亿元”的要求有其合理性，但单以这一指标定“生死”存在“误杀”的可能。以权益类产品为例，时点规模受市场波动、风格切换影响很大，基金期间规模曾超过2亿元，却因时点行情回调跌至门槛以下。在这种情况下，要么清盘，要么保壳续命，前者对于基金管理人和存量持有人来说都很可惜，而后者则不利于行业良性发展。

　　而且，规模小并不必然等于业绩不好。行业马太效应日趋显著，中小公司普遍受制于渠道短板，只有业绩极致突出的产品才有机会凭借口碑效应在海量产品中脱颖而出，实现规模的自然增长。实际上，很多基金业绩稳定跑赢基准，同类排名比较靠前，持有人也比较认可，但规模增长缓慢，如果因规模不达门槛而被迫清盘实属可惜。

　　上述业内人士呼吁建立更多维的考核体系，譬如结合期间平均规模、业绩稳定性、持有人结构等指标综合判断，既避免优质产品被“误杀”，也能真正实现优胜劣汰。

　　另一位业内人士分析，发起式基金大部分是为了完善产品线、孵化新策略或者支持新基金经理证明其投资能力。清盘一只业绩表现不错但规模不达标的基金，对基金公司品牌是一种伤害，会让渠道和客户认为公司的产品生命力脆弱，而重新布局一只新产品所需的营销成本和人力消耗可能远高于维护一只老产品。

　　在建议优化门槛的同时，他也强调需要加强对迷你基金的管理。“门槛优化后可能导致市场存在较多规模较小的‘迷你基金’，这些产品的审计费、信披费、系统维护费以及对投研精力的占用，对于公司资源也是一种侵蚀。”

　　天相投顾基金研究中心人士表示，发起式基金门槛优化的方向需要具体分析：是3年期较短不足以向市场展示产品实力，还是拟布局多个赛道以待市场风口。若是前者，则需要进一步论证时长的合理性；若是等风口，则背离了产品设计的初衷。

　　晨星(中国)基金研究中心高级分析师吴粤宁认为，优化门槛后，还需出台配套措施防范基金公司盲目发品而忽视长期业绩。

　　有望缓解中小基金公司运营压力

　　对于中小基金公司而言，若发起式基金门槛得以优化，会在一定程度上缓解其运营压力。

　　“之前很多中小机构，为了避免清盘，花大量心思在保壳上，比如通过调整赎回门槛留存少量资金。门槛降低后，他们不必被短期规模指标绑架，能更专注于投研。从市场供给来看，这也会鼓励更多机构布局创新、细分赛道的发起式基金。”一位业内人士结合此前观察到的行业现状谈道。

　　“2025年，有中小公司尝试聚焦创新药产业链的ADC药物、基因治疗等前沿领域，还出现了围绕数字经济、绿色能源细分场景的产品。之前大家担心这些小众赛道产品规模做不大，不敢尝试。如果清盘条件放宽，机构能放心地试水新策略、新领域，‘硬科技’、ESG细分主题产品可能会越来越多，市场供给也会更加丰富。”他说。

　　吴粤宁坦言，中小基金公司渠道推广能力弱，新基金经理缺乏过往业绩背书，很难快速将基金规模做大。门槛降低后可减少他们为“保壳”耗费的精力与成本。不过，她也强调，是否显著增加创新产品供给，仍取决于资源投入与业绩的验证。