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　　在风格切换频繁，热点更迭迅速的资本市场，"追涨杀跌" 的博弈往往难敌周期浪潮的冲刷，而坚守长期价值的投资者，愈发像沙漠里的胡杨——扎根深、立得稳。

　　汇添富基金蔡志文，正是这样一位以深度价值为信仰，不被短期情绪裹挟，不被热门题材诱惑的基金经理。

　　他所管理的产品，始终带着低换手、低估值、高股息的鲜明特质，却绝非传统认知中机械的 “红利因子复制器”。在严密的选股框架之下，他通过稳健的回撤控制、动态的多主线覆盖，巧妙平衡组合的进攻性与防御，在固收 + 赛道交出了一份令人惊艳的答卷——

　　其管理的汇添富添添乐双盈 A 自 2023 年 2 月成立以来，累计回报达 19.20%(同期基准 13.81%)，历史最大回撤仅 1.56%。(数据来源：回撤数据来自Wind，业绩经托管行复核，基准来自汇添富，截至2025/11/13)

　　这份 "高回报 + 低波动" 的成绩单，不是运气的偶然馈赠，而是蔡志文多年磨砺的投资体系结出的果，是汇添富垂直一体化投研平台搭起的台，更是深度价值投资在震荡市中 "风雨不动安如山" 的生动实践。当固收 + 赛道愈发拥挤、回撤考验像暴雨般频繁来袭，蔡志文的投资哲学，正为追求稳健的投资者递上一把 "遮雨伞"。

　　投资信仰：不卷风格，只守价值本质

　　当多数投资者沉迷于赛道轮动、热点捕捉，蔡志文的投资逻辑显得格外 "反潮流"。"市场上真正把低估值作为前提选股的人并不多，大部分还是追随趋势或者赛道，但我是一个只买低估值股票的选股者。" 这句看似朴素的宣言，正是他投资体系的 "定海神针"。

　　他心中的理想标的，必须先过 "两高一低" 的底层关：高现金流、高分红、低估值；在此之上，还要叠加 "行业向上、壁垒坚实、治理优秀" 的三重标准。

　　不同于单一行业押注或单一因子依赖，蔡志文用多年时间打磨出一张贯穿周期、制造、消费等多个领域的 “投资地图”，地图的核心，是三条主线：

　　第一条主线：供给端可控的上游资源行业。这类行业往往具备供需格局稳定、业绩确定性强的特点，在经济周期波动中，其资源稀缺性与定价能力能为组合提供坚实支撑；

　　第二条主线：结构优化中的出口链企业。在全球产业分工调整与中国制造升级的背景下，具备核心竞争力、海外份额持续提升的出口企业，正处于估值与业绩双击的窗口期；

　　第三条主线：出清周期后的传统行业。经历过行业洗牌后，低效产能逐步退出，龙头企业的竞争格局优化、盈利稳定性增强，而市场往往因 “传统行业” 的标签低估其价值。

　　“我要的是‘东边不亮西边亮’的格局。” 蔡志文如此解读三条主线的布局逻辑。

　　在每条主线之下，他还会细分若干子领域，形成行业交叉、周期错位、相关性极低的多元结构 —— 当某一领域因市场情绪短期调整时，其他领域的稳健表现能对冲风险；当某一赛道迎来景气拐点时，提前布局的仓位又能捕捉收益。

　　这种 “不把鸡蛋放在一个篮子里” 的分散，不是随意的行业堆砌，而是基于产业周期与估值逻辑的精准搭配，既降低了单一行业的集中风险，也为动态调仓留下了充足空间。

　　在具体选股环节，蔡志文的股票池有着清晰的两类划分：

　　一类是 “护城河明确的大市值龙头”。 这类企业往往在行业内占据绝对优势，现金流充沛、分红稳定，即便市场短期波动，也能凭借扎实的基本面抵御风险，成为组合的 “压舱石”；

　　另一类是 “被低估的中小市值隐形冠军”。它们或许不在市场聚光灯下，却在细分领域拥有核心技术或独家资源，基本面扎实却估值低廉，是组合超额收益的 “潜力股”。

　　他的股票池虽覆盖六七十家公司，但有效持仓始终聚焦在前三十只个股，每一次个股的调入调出，都要经过四重 “关卡” 的严格验证：估值是否处于历史低位区间？行业景气度是否确立向上拐点？企业是否具备长期稳定的现金流创造能力？行业竞争格局是否清晰且持续优化？

　　“我买的每一家公司，都要自己反复研究，绝不让模糊的逻辑进入组合。” 蔡志文说，他不依赖卖方报告的结论，也不迷信短期市场消息，而是更倾向于通过产业链调研、财务模型测算、渠道访谈等方式，摸清企业的真实价值。

　　更难得的是，蔡志文从未将深度价值等同于 “只买便宜货”。

　　在他的投资哲学里，始终把“好价格＞好公司＞好行业”作为选股铁律，“低估值” 只是起点，“低估值 + 成长性” 才是最终目标。深度价值不是“捡烟蒂”，不是买那些业绩持续下滑的“便宜股”，而是买估值被低估、但业绩能穿越周期增长的“好资产”。