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　　规模达数十万亿元的保险资金最新动向出炉。11月24日，中国银行(6.180, 0.01, 0.16%)保险资产管理业协会发布的信息显示，根据《中国保险资产管理业发展报告(2025)》(以下简称《报告》)，2024年，参与调研的201家保险公司投资资产规模合计30.55万亿元，同比增长16.93%；截至2024年末，34家保险资产管理公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6%。

　　这份汇集201家保险公司、34家保险资产管理公司调研数据的权威报告，不仅记录了保险资金投资资产的流动轨迹，更描画出行业在波动市场中的收益情况。综合收益率方面，2024年，保险公司综合收益率集中区间较2023年显著上升；保险资管行业整体投资收益率显著高于上一年度。在业内人士看来，对于保险公司、保险资管公司而言，正处于迈向专业化、市场化的关键转折点，如何在复杂经济环境中稳步前行成为命题作文。

　　万亿险资的“进退之道”

　　当债券利率持续走低、优质非标资产供给减少的“资产荒”渐成常态，保险资金如何破局？

　　《报告》显示，2024年，参与调研的201家保险公司投资资产规模合计30.55万亿元，同比增长16.93%。从资产配置结构来看，2024年末，保险资金继续保持较为稳健的配置结构，以利率债、信用债和股票投资为主，合计占比59%，同比上升1.4个百分点。

　　深入资产配置的肌理，2024年，现金及流动性资产占比2.9%，同比下降1个百分点；银行存款占比6.9%，同比下降0.1个百分点；股票占比8.3%，同比上升0.9个百分点，其中股票成为屈指可数的增长领域。

　　这组此消彼长的数据勾勒出险资在收益压力下的战略选择。对于股票配置提升，深圳北山常成基金投研院常务院长王兆江表示，首先，这是险资在“资产荒”背景下寻求收益突破的表现。近年来，优质非标资产供给减少、收益率下降，同时信用风险抬升。而债券利率也处于历史相对低位。这使得能够提供长期、超额收益的权益资产成为破解“资产荒”难题的关键工具。其次，也体现了险资对资本市场长期信心。股票投资，特别是长期持有，源于对经济基本面和资本市场长期健康发展的信心。0.9个百分点的提升，虽然绝对值不大，但信号意义强烈，说明A股市场具备长期配置价值，估值处于合理甚至偏低区间。

　　来自行业的一组跟踪数据为这一趋势提供了佐证，其中呈现的上升曲线与资本市场估值修复的节奏不谋而合。中泰证券(6.640, 0.01, 0.15%)非银金融团队最新研报指出，2024年一季度末至2025年三季度末，险资配置股票余额占比分别为6.7%、7%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%和10%，呈现稳步提升态势。

　　这种审慎而积极的配置策略直接反映在收益表现上。2024年行业综合收益率分布呈现显著改善的趋势，2024年，保险公司综合收益率集中区间较2023年显著上升，具体而言，2024年行业综合收益率分布整体集中于4.5%以上，机构数量合计占比超过60%，远高于2023年(17%)和2022年(3%)。

　　业内将这一成绩归因于“资产配置组合拳”。王兆江表示，第一，做对了“加法”：大力增配了安全、收益稳定的债券。第二，做对了“减法”：果断削减了风险较高的非标资产。第三，做对了“乘法”：适时、适度地增加了股票等弹性资产的配置，以乘数效应放大收益。

　　养老金规模成重要增长极

　　回顾2024年，保险资管行业不仅同样守住了收益底线，更在创新领域开疆拓土。在内外部因素的共同驱动下，保险资管行业稳步发展，亦在资产证券化(ABS)、不动产投资信托基金(REITs)等创新业务领域展开了广泛布局。

　　从保险资产管理公司视角出发，截至2024年末，34家保险资产管理公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6%。从近三年管理各类资金规模增速看，系统内保险资金和养老金呈增长态势，其他资金增速均有所下降。业外资金方面，银行资金增速为-11.73%，养老金增速为22.93%。

　　保险资管公司管理的养老金增速明显，王兆江表示，首先，政策引导与市场准入的放宽是主要驱动原因。其次，投资范围持续优化为资产规模提升提供了条件。监管部门逐步放宽了养老金(尤其是年金基金)的投资范围，允许其配置更多元化的资产，如港股通、私募股权、资产支持证券(ABS)等，这为获取更高收益创造了条件。再次，保险资管公司的独特优势契合养老金需求。

　　对于保险资管公司管理的养老金规模进一步提升，北京工商大学经济学院硕士生校外导师支培元也表示，这反映出养老金市场化、专业化运作进程加速。与此同时，保险资管行业资金来源多元化程度提升，长期资金管理能力成为行业核心竞争力，养老金融生态体系建设不断完善。

　　亟待“唤醒”投资新生态