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　　最近，中银三星人寿一则股权转让引发市场关注。

　　11月10日，中银三星人寿24%股权在北京产权交易所挂牌转让，转让方为中航集团，转让底价约为17.36亿元，该挂牌信息披露结束日期为2025年12月8日，这是中航集团近一年来的第二次挂牌，离场坚决。

　　2025年前三季度，中银三星人寿的累计综合投资收益率仅为0.50%，远低于行业6.1%的加权平均值，仅与建信人寿相比，中银三星人寿的表现就存在超过6个百分点的巨大差距。另有媒体报道，中银三星人寿当下还面临核心领导人员的调整，董事长到龄面临退休，总经理邱智坤拟接任，如果成行，随之可能再次出现管理层的调整。

　　今年，中银三星人寿刚迎来成立20周年。如今这家刚满二十周年的银行系险企，正同时经历高层换帅、创始股东退场与业绩波动的严峻考验，这些动作或将成为其发展路径决定性的转折点。

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　　创始股东两度降价求退

　　中银三星人寿的股权转让早在一年前就有披露，同样是中航集团将24%的股权公开挂牌转让，不过当时的挂牌底价为18.15亿元，现如今折价0.79亿元。作为近二十年的创始股东，中航集团 “清仓式”退出引发市场关注。

　　不仅是转让底价折价，而且此次股权转让也为该公司自2022年就已计划的增资事宜带来了不确定性。

　　官网资料显示，中航集团与中银三星人寿的合作始于2005年，该公司最初由中航集团与韩国三星生命保险合资成立，双方各持股50%。2015年，中国银行(5.790, 0.01, 0.17%)旗下中银保险通过增资12.75亿元获得51%控股权，中航集团和三星生命保险的持股比例分别降至24%和25%。

　　有市场人士分析，本次中航集团对中银三星人寿24%股权的降价转让，是政策要求与市场现实双重作用下的理性选择。一方面为了响应国资委“退金令”的要求，另一方面在当前保险股权交易市场供给增加、竞争加剧的背景下，且首次挂牌未能如期成交，反映出市场对该资产的谨慎态度。

　　此外，中银三星人寿自身存在的业绩波动、高度依赖银保渠道等结构性挑战，也在一定程度上影响了市场对其的估值预期。

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　　三季度扭亏为盈 但多项指标仍远低于行业平均水平

　　最近，中银三星人寿披露2025第三季度偿付能力报告，保费收入向上，偿付能力向下，呈现出一副割裂的局面。

　　这家依托中国银行强大渠道资源的银行系险企，在保费规模持续增长的同时，也面临着偿付能力下滑、投资收益率承压、流动性风险隐现等多重挑战。

　　2025年前三季度，中银三星人寿累计实现保险业务收入293.16亿元，这一数据已达到2024年全年保费收入298.62亿元的98%，显示出其在业务规模上的持续扩张态势。

　　截至三季度末，该公司总资产规模达到1517.60亿元，净资产为12.63亿元，净利润6.94亿元。其中，第三季度单季表现尤为突出，实现保险业务收入106.71亿元，净利润2.82亿元，成功扭转了上半年亏损5.43亿元的不利局面。

　　然而，规模增长的背后是持续加大的资本压力。2025年第三季度，该公司的核心偿付能力充足率从190.82%降至166.92%，综合偿付能力充足率从262.25%降至225.37%，双双出现较大幅度下滑。

　　这一变化主要源于最低资本要求的显著增加，报告期内该公司最低资本上升13.84亿元，其中市场风险最低资本的增加就达到13.96亿元，反映出其投资组合对资本消耗的较高需求。

　　为缓解资本压力，提升偿付能力充足率，中银三星人寿于2025年9月完成30亿元无固定期限资本债券发行，票面利率2.75%，募集资金已全额到账，该笔债券发行使其综合偿付能力充足率提升33%。这是继2024年发行18亿元资本补充债后，中银三星人寿的又一次资本补充举措。

　　在投资表现方面，中银三星人寿2025年前三季度的业绩与行业整体表现形成鲜明对比。其累计投资收益率2.85%，综合投资收益率0.50%，其中第三季度单季投资收益率1.07%，综合投资收益率-1.71%。

　　这一数据远低于行业平均水平，根据行业统计，2025年前三季度寿险公司总投资收益率加权平均值为3.5%，综合投资收益率加权平均值达到6.1%。

　　行业数据显示，在资本市场回暖的背景下，2025年三季度末上证指数同比涨幅达15.8%，显著提升了寿险公司权益类资产的配置收益。全行业共有8家公司总投资收益率超过5%，9家公司综合投资收益率超过5%。其中，平安人寿与新华人寿的综合投资收益率分别达到13.39%与10.57%，建信人寿的综合投资收益率也达到6.7%。相比之下，中银三星人寿的投资收益率表现在同业中处于相对靠后位置。