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　　来源：证券时报

　　近期，部分中小基金公司规模出现“大开大合”的变动，个别小型基金公司短时间内规模从不足30亿元迅猛增长至200亿元级别，也有一些基金公司规模缩水超90%，规模如此剧烈的波动，引发行业热议。

　　基金业内人士普遍呼吁，公募管理机构应该摒弃追逐短期规模的虚假繁荣，靠真本事实现稳健发展。

　　莫把规模暴增当“黑马信号”

　　6.68倍，这是北信瑞丰基金今年三季度的规模增幅，如此迅猛的增长速度在公募基金行业引发不小震动。Wind数据显示，该公司二季度末管理规模仅27.06亿元，短短一个季度后规模便飙升至207.9亿元，历史性首次跻身200亿元梯队。

　　不过，对于该公司的规模扩张，市场并未聚焦于“黑马”角色，反而热议颇多，因为北信瑞丰基金产品规模的极致分化让市场感到意外。该公司旗下仅有2只产品规模超过2亿元，其中北信瑞丰鼎盛中短债基金规模高达171.15亿元。显然，北信瑞丰三季度的规模增长主要由这只基金驱动，该基金单季度吸金171亿元，从一只规模不足2000万元的迷你基金，一跃成为超170亿元体量的大型基金。

　　从基金三季报中不难发现，北信瑞丰鼎盛中短债基金规模剧增的核心原因是机构投资者的大额认购。报告显示，有两家大型机构持有该基金比例均超20%，其中一家机构申购70.45亿份，另一家机构申购44.03亿份，份额占比分别达到46.76%和29.23%。值得注意的是，这只基金三季度净值始终在1.135元左右波动，今年前三季度微跌，在同类型基金中业绩排名靠后。两家机构分别耗资约80亿元、50亿元进行大笔申购，正是这只基金乃至北信瑞丰整体规模大增的关键原因。

　　三季度规模实现大幅增长的还有红塔红土基金，公司单季度规模增幅达1.52倍，虽不及北信瑞丰基金，但也位居三季度规模增幅前列。截至三季度末，红塔红土基金整体规模达101.26亿元，创下历史第二高水平，仅次于2023年四季度末；其非货基金规模更是增长2.5倍，达到86.97亿元，刷新历史纪录。

　　与北信瑞丰的情况类似，红塔红土的规模大增同样源于机构投资者的认购。旗下红塔红土盛兴39个月定期开放债券基金，曾于2024年6月暂停运作，2025年7月16日重启运作后，规模一举突破60.4亿元，成为公司旗下唯一一只规模超10亿元的产品。该基金有一家机构持有比例超20%，三季度申购12.4亿份，份额占比达20.56%。

　　虚假繁荣难持久

　　公募基金行业马太效应愈发显著，大型基金公司管理规模越来越大，而中小型基金公司面临激烈竞争，管理规模往往出现“大开大合”。

　　以公募基金整体管理规模大幅增长的三季度为例，北信瑞丰基金、红塔红土基金等少数中小机构实现规模显著增长的案例，在行业中实属凤毛麟角。与之形成鲜明对比的是，多数中小公募的规模出现明显缩水。从具体原因来看，第三季度规模下滑幅度较大的基金公司，普遍源于旗下债券型基金遭遇集中赎回，成为拉低整体规模的核心因素。

　　天相投顾数据显示，三季度有超70家公募基金公司非货规模同比下滑。其中，7家公司单季度非货规模缩水超百亿元，另有9家小型基金公司三季度末的规模较二季度末环比降幅超过20%，规模收缩压力凸显。

　　值得注意的是，部分小型基金公司短期规模的“暴涨”，背后往往离不开机构定制模式的支撑。这类公司通过吸纳外部机构资金，推动单只基金规模快速膨胀，虽能在短期内实现规模跃升，但这种模式存在极强的依赖性与不稳定性，一旦机构定制合作终止，或产品净值受市场波动影响出现回调，公司规模便极易出现断崖式下滑，既无法形成持续发展的内生动力，也对提升公司综合竞争力毫无助益。

　　以华南地区某小型公募为例，2024年二季度末其规模仅为5.91亿元，2024年三季度末便飙升至35.96亿元。然而，这种看似亮眼的规模扩张并未维持多久，随着机构资金的大规模撤出，公司规模在2025年三季度末已经缩水至2.06亿元，短短一年时间规模缩水超90%。如此剧烈的规模波动，正是行业发展中一些公司追逐短期规模虚假繁荣的典型缩影。

　　机构定制基金因体量较大，对安全性要求极高，因此大多倾向选择股票仓位限制极低的灵活配置混合型基金与债券型基金。但今年以来，债券型基金收益持续走低，部分季度甚至出现亏损，以及费率新规拟对中短期赎回资金征收惩罚性费率等局面，直接引发大量机构资金从定制基金中集中撤离，这不仅导致今年债券型基金整体规模大幅缩水，更对高度依赖此类产品的中小型基金公司造成巨大冲击。