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　　上周市场继续围绕4000点反复拉锯，接下来A股行情将如何表现呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然海外科技股回调，在一定程度上拖累了A股表现，短期市场突破的合力或仍需累积。但股市上行斜率有所放缓并不意味着行情的结束，本轮“系统性慢牛”运行顺畅，A股中长期向好趋势不改。

　　银河证券表示，临近年末，机构配置或趋于均衡，预计年末行情仍以震荡结构为主。但随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改。

　　“上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中。综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，对市场保持中性乐观。”浙商证券称。

　　配置方面，市场风格继续轮动“再平衡”是多家券商的预测。华安证券便指出，内部扩散降温、高切低现象突出，这种情况预计仍将持续到中央经济工作会议的预期交易前。

　　招商证券表示，股市上行斜率有所放缓，但并不意味着行情的结束。风格上，考虑到当前科技产业趋势仍在、PPI持续回升，预计未来市场将继续呈现科技和顺周期的轮动。

　　“在板块轮动中，可关注反内卷、红利等主题机会，其中科技主题可关注补涨细分及产业趋势的催化。”银河证券称。

　　银河证券：震荡结构为主

　　近期在美联储偏鹰表态、投资者对AI行情担忧反复扰动下，海外市场整体震荡，科技股呈现回调态势。A股行情整理格局仍在延续，板块之间快速轮动，前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态，资金开始向锂电池、电解液等主题扩散轮动，大消费板块也受益于政策利好，但主题演绎的持续性仍显不足。

　　临近年末，机构配置或趋于均衡，也在为明年景气方向布局做出准备，预计年末行情仍以震荡结构为主。随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改。

　　配置方面，在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化。

　　申万宏源证券：短期下行风险可控

　　当前正处于“牛市1.0”阶段的高位区域：科技结构牛行情长期性价比不足，再向上突破阻力增加。顺周期行情还是“抢跑”阶段，中期逻辑仍有断点，牛市2.0行情启动的条件尚不完备。

　　先做好高位震荡市，基于短期性价比把握小波段节奏。顺周期短期性价比已偏低，科技成长相对性价比已较高。前期机构投资者有调仓减仓、风格切换动作，短期下行风险可控。2026年春季前，科技成长还有反弹机会，顺周期投资需向有阿尔法逻辑的方向收缩。

　　中期判断不变，牛市两段论：2025年的科技结构牛是牛市1.0阶段，2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。

　　高位震荡区间，顺周期和科技都要聚焦阿尔法：短期，随着顺周期性价比降低，涨价持续性的重要性提升。周期阿尔法重点关注：供需格局有阿尔法逻辑的基础化工和工业金属，高股息重估受益的煤炭和港股石油龙头。

　　华泰证券：突破的合力或仍需累积

　　近期A股偏震荡，投资者观望态势有所增加，市场关注“主升浪”何时形成，考虑到A股盈利弹性、政策方向及海外映射，市场突破的合力或仍需累积，后续关注英伟达财报、重要会议及A股产能周期演进。

　　配置上，低位板块的补涨逻辑短期仍有演绎空间，结合基本面与拥挤度交叉验证，投资者可关注三条主线：一是AI产业链拥挤度回落至7月以来低位，关注恒生科技、国产算力、AI端侧和应用等方向的低位标的；二是工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路、建材、大众消费等低位板块具备业绩改善潜力；三是锂电产业链中可关注氟化工等热度相对偏低方向。

　　国信证券：市场切换

　　近期市场对年末主线是否会出现高低切换关注度较高，核心原因在于年末资金往往倾向于切换投资视角至下一年度，提前开展相关布局。

　　政策因素方面，12月召开的中央经济工作会议将为下一年的宏观政策和重点工作任务安排定下基调，很大程度上决定着下一年的年度投资主线，同时带动资金对个股计算估值对标的业绩时间窗口从本年切换至下一年，从而形成“估值切换”。

　　此外，机构出于年末考核的原因，往往会进一步推动市场切换的趋势。往后看，部分机构年内已获得较大盈利，四季度或更倾向于稳健。

　　结构上，可以留意智能化、航天、新需求、“反内卷”等“十五五”规划建议新表述方向的投资线索。

　　招商证券：科技和顺周期轮动