黄牛号贩子跑腿代挂号（13241153586）微信需要挂号联系客服（13241153586）各大医院服务项目！专家挂号，办理住院加快．检查加快，产科建档，指名医生挂号北京，上海，南京，天津．广州，各大医院代挂号

　　作为从研究员成长起来的基金经理，过去10年始终深耕行业与公司研究，探寻产业周期与成长规律。然而，对中国资产管理行业本身的研究洞察却显得目不见睫。从业10年间，亲历2015年市场热潮、2018年下跌、2019-2021年白马蓝筹行情、2022-2024年深度调整、去年924行情及2025年科技行情，市场起伏间，中国资产管理行业究竟发生了怎样的变革？

　　要解答这一问题，不妨先将视野转向全球最发达的金融市场——美国，从华尔街的发展历程中寻找借鉴。

　　华尔街近400年的历史跌宕起伏，前200年处于“草莽时代”，涌现出Jacob Little等投机客、Vanderbilt与Daniel Drew的资本对决、Jesse Livermore等操盘手先驱。直至美国大萧条后，市场才迈入现代阶段：1934年“证券分析之父”Benjamin Graham出版《证券分析》，奠定基本面研究范式；此后半个多世纪，以共同基金为代表的机构投资者崛起，“漂亮50”(nifty fifty)应运而生，Peter Lynch管理的麦哲伦基金(1977-1990)以29%年化收益、1800万美元至140亿美元规模的跨越，成为成长股投资标杆。

　　不过，主动投资蓬勃发展的同时，两股新力量悄然生长。1965年，Paul Samuelson(1970年诺贝尔经济学家得主)以数学模型证明“市场价格反映信息”的内在逻辑，指出主动交易难以“战胜市场”；同年Eugene Fama(2013年诺贝尔经济学家得主)在论文《股票市场价格行为》中探讨市场效率，1970年正式确立有效市场假说(EMH)。依托这一理论，John C. Bogle(Vanguard创始人)1975年推出首只面向公众的指数基金，开启被动投资时代(2023年美股被动基金规模首超主动基金)。

　　与此同时，认知心理学家Daniel Kahneman(2002年诺贝尔经济学家得主)与Amos Tversky于1971-1979年提出“前景理论”，系统研究“认知偏差”，解释了过度交易、小盘股跑赢大盘、市场泡沫等“异象”的根源。在此基础上，量化投资登上舞台，James Simons创立的文艺复兴科技尤为典型，其大奖章基金(1988-2018)扣除费用后年化收益达39.1%，Simons也被誉为“量化投资之父”。

　　至此，美股市场主动、被动、量化三大核心策略成型，但境遇迥异：被动投资规模稳步扩大，量化投资快速发展，而历史最久的主动投资却面临“难以跑赢市场”的挑战。对此，全球头部资管公司积极变革：Capital Group采用多基金经理分仓模式，旗下前五大主动权益基金各配备8-13位基金经理，降低波动与回撤；Vanguard则通过多管理人模式分散策略，如Growth and Income Fund由D.E.Shaw(量化)、Los Angeles Capital(量化)、Wellington(基本面)三家机构共同管理。策略层面，美国主动基金愈发注重定性与定量结合，以量化风控规避偏离，标准化选股流程，剥离“赌风格”影响，通过风险调整后收益体现主动能力。产品宣传也转向“以产品为主、管理人为辅”，如Capital Group将主动权益基金分为Growth、Growth & Income、Income三大系列，清晰匹配投资者需求。最终，主动、被动、量化三大策略形成均衡态势，成为美股市场成熟的基石。

　　视线拉回中国，自1990年上交所成立以来，35年的资本市场发展犹如开启了“4倍速”演进：既经历过草莽时代，也见证了机构投资者主导的价值投资萌芽，更迎来过白马蓝筹行情中的公募权益扩张，如今同样面临主动管理的挑战。站在当下回望，中国股票市场主动管理基金正站在进化新阶段的起点。

　　今年5月，证监会正式推出《推动公募基金高质量发展行动方案》，为行业吹响了进军新阶段的号角。笔者对《行动方案》印象最深刻的是，其旗帜鲜明地要求公募基金提高投资者“获得感”。何为“获得感”，通俗来讲，就是让投资者“买得明心，买得安心，买得舒心”——“明心”，要求基金产品有清晰的定位，对于市场、风格、行业等投资范畴有严格的指向，能让投资者容易理解和预期产品的风险收益特征；“安心”，要求基金产品严格执行既有策略，不漂移，投资者不用担心“货不对板”，放心持有；“舒心”，要求基金策略兼顾收益与风险，将超额收益和回撤控制同时作为策略制定的出发点，提升投资者的持有体验。

　　诚然，基金产品要做到让投资者“明心、安心、舒心”绝非易事，尤其是“舒心”，需要基金经理持续迭代精进自己的投资策略。笔者在长时间的学习、思考与探索后，找到了一条潜在的实现路径——Modern Portfolio Theory(现代投资组合理论)是美国经济学家Harry Markowitz(1990年诺贝尔经济学奖得主)于1952年在《金融杂志》发表的论文《资产组合的选择》中首次提出的，其核心结论是：当两个具有正alpha(超额收益)但不同beta(相关性低)的投资组合结合后，整体的alpha是两者alpha的加权平均，而组合的整体风险(波动率)会低于单个组合的加权平均，即风险调整后的收益率更高——如果一个投资组合能找到若干具备alpha、同时beta不同的策略进行组合，那么便可以用更小的风险实现更高的收益，让投资者“买得舒心”。