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　　来源：证券时报

　　近期，沪指时隔十年重回4000点，这轮市场上涨的根本动力主要来自于资本市场信心的修复。过去较长时间，中国优质资产的估值相比于海外始终处于较低位，“反内卷”政策落地、“九三阅兵”、党的二十届四中全会等系列利好事件落地，都极大提振资本市场信心，居民资金开始加速入市，市场估值中枢得到显著修复。数据显示，年内行情中，有色金属板块表现最为亮眼。不过，该板块前期的强劲涨势主要得益于行业整体β行情的集中释放。随着市场进一步演化，如何在β动能之外，精准捕捉行业内细分领域的超额机会，成为投资者面临的核心问题。

　　截至11月3日(下同)，沪指年内涨幅接近19%，连续6个月收涨。在这一轮行情中，有色金属行业成为最大赢家，申万31个行业中，有色金属指数以73.77%的涨幅领跑市场。

　　然而，超越行业整体表现的机会，往往藏在细分领域。相比投资者所熟悉的有色金属指数，该行业的细分指数中证工业有色金属主题指数表现更为突出，年内涨幅达74.57%。跟踪该指数的唯一场内ETF万家中证工业有色金属主题ETF(交易代码：560860，简称：工业有色ETF)年内涨幅达78.08%，最新规模已超55亿元，较去年末暴增近15倍，成为年内最具爆发力的细分赛道ETF之一。

　　在宽基ETF增长乏力、主题ETF同质化严重的当下，这只ETF的爆发并非偶然。它的成功，关键在于做对了“减法”。它精准切中了投资者“纯工业金属配置”的需求，避开能源金属、贵金属的逻辑干扰，纯粹聚焦于与宏观经济和制造业景气度紧密相关的铜、铝等基础工业金属，成为普通投资者把握周期机遇、机构投资者优化资产配置的稀缺工具。

　　一只ETF的“基因突变”

　　工业有色ETF于2023年2月成立时，有色金属类ETF市场已有机构率先布局，但这些产品多聚焦锂、钴等能源金属，部分还纳入黄金、白银等贵金属，未能纯粹体现工业金属的投资逻辑。然而，工业金属(铜、铝、镍等)其价格走势与宏观经济周期、全球大宗商品供需逻辑高度绑定，投资逻辑与能源金属及贵金属有着本质区别。这一差异，在当时较为同质化布局的市场中，尚未被充分认知。

　　万家基金敏锐地捕捉到这一被忽视的细分赛道机会，基于对工业金属独立逻辑的深度研判，果断推动产品落地，旨在为投资者提供一类更纯粹、更契合经济复苏节奏的配置工具。

　　好的工具需要“精雕细琢”，就像匠人打磨玉器，既要保留核心价值，又要剔除多余杂质。为打造更纯粹的工业金属ETF，该团队就基金所跟踪的中证工业有色金属主题指数(原主要覆盖工业金属和能源金属等领域)，与中证指数公司持续沟通、共同打磨，最终于2024年5月完成指数编制方案修订，实现产品精准提纯：指数样本选取仅涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的30只市值较大证券，工业金属和小金属合计权重提升至80.9%，成为全市场唯一纯工业金属定位的场内ETF。

　　市场很快验证了这次“精准提纯”的价值。修订后的指数不仅年内涨幅高达81.73%，其估值层面也展现出更强的安全边际——当前滚动市盈率仅为20.02倍，低于中证有色金属指数的23.80倍。今年以来市场的交易逻辑主要聚焦两点：一是黄金价格上涨带动部分有色金属上涨，二是地缘政治问题推升稀土出口预期和价格，这两点更多是事件驱动，而非基本面或供需关系变化。

　　与之不同的是，工业有色因包含铜、铝企业，其涨幅更多来源于企业业绩改善与供需格局优化，因此从未来成长持续性来看，这类依靠基本面支撑的品种，比靠题材、概念或政策不确定性驱动的品种上涨基础更扎实。同时，对比今年同样涨幅较高的AI板块，一旦市场出现波动，科技成长类资产调整可能更大，而工业有色的波动会明显更小。

　　国庆节后的市场表现进一步印证了这一特点。10月10日至10月20日沪指高位震荡期间，工业有色指数的调整幅度分别较科创综指、创业板指、中证有色金属指数小3.39%、2.08%、1.48%。其间，跟踪该指数的工业有色ETF逆势获资金加仓8.16亿元。截至2025年11月3日，该ETF已超55亿元，较去年末暴增近15倍；半年报显示，个人投资者占比约41%，机构投资者占比59%，显示产品同时获得了普通投资者与专业机构的认可。

　　展望未来，工业有色ETF基金经理贺方舟指出，工业有色金属行业中长期基本面有望持续向好。一方面，美联储自2024年开启的降息周期预计将持续2—3年，美元走弱背景下，铜、铝等全球定价的工业金属价格具备长期支撑；另一方面，国内稳增长政策逐步发力，地产、基建等领域对铜、铝的需求正在回暖，供需格局持续改善。当前相关企业估值偏低，业绩改善空间明确，配置价值显著。

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